【会议纪要】中金刘刚:如何理解本轮美债利率上行的几个不同特征?

如何看待美国近期经济增长状况和未来走势?

以下为10月10日中金公司刘刚的大咖会客厅纪要:如何理解本轮美债利率上行的几个不同特征?

核心观点:

1、本轮长端美债利率上行由实际利率主导驱动,反映增长韧性强而非通胀高。

2、市场需要更多长端美债利率的风险补偿,源自降息路径延后以及财政发债供给增加。

3、市场在纠正对增长的预期,同时美元、美债利率同步走强意味着海内外美元流动性收紧。

4、美国信用周期向下,中国待开启,两者周期难以共振,但美国降息时会给中国留下窗口期。

5、美国本轮经济依旧软着陆,再加速假象源自于公共部门信用扩张以及投资、地产方面结构性亮点。

6、美国整体经济呈现“滚动式下滑”,多维度经济数据交替下滑互相抵消。

事件:美债利率快速上行,远超市场预期

十一假期期间,以10年期美债为代表的美国长端国债利率快速上行,9月初至今短短一个月上升超过80个bp,假期期间就上升了超过20个bp,10年期美债利率最高接近4.9%,是2007年以来的新高。

我们常用的MOVE指数即债权波动率指数也是大幅地抬升,显现出美债作为一类资产波动非常剧烈。这种波动的幅度和剧烈程度历史上也并不多见......