近半月，新房、二手房销售面积环比均超出季节性，需求边际改善、但生产有所回落，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.10.9-2023.10.22）高频跟踪。
核心观点：高频看，近半月最大变化是10月以来18城二手房销售创新高；综合PMI、出口、Q3GDP、高频等多维度指标，当前经济正逐步走出底部、但回升基础仍需巩固；继续提示，年内大概率还有政策, 关注一线松地产、化债、城中村改造、降息降准等，短期紧盯几大会议：可能的全国金融工作会议、三中全会，11月APEC峰会，12月政治局会议&中央经济工作会议。
基于“6大维度”高频数据，近半月最大变化在于：10月以来，18重点城市二手房销售面积再创有数据以来同期新高，30大中城市新房销售面积环比超过季节性范畴、同比降幅收窄、但绝对值仍在低位；此外，钢材、沥青、玻璃、挖掘机等需求边际改善，但绝对值仍在低位。
正文如下：
一、供给：沥青、PTA等中上游开工多数回落，下游开工回升
中上游开工多数回落，沥青、PTA开工降幅较大。近半月来，全国247家样本高炉开工率环比回落1.5个百分点至82.3%，基本持平2022年同期、但仍高于2019年同期约5.6个百分点。焦化企业开工率环比回落0.7个百分点至69.9%，尤其是最近1周回落较多，相比2022年同期偏高约5.4个百分点、但相比2019年同期仍偏低约3.1个百分点。沥青开工率环比大降4.0个百分点至36.9%，再创近年同期最低，可能跟近期油价上涨有关，相比2022年和2019年分别偏低8.4、9.5个百分点。PTA开工率均值环比回落8.5个百分点至75.5%，持平2022年同期、相比2019年同期偏低约6.5个百分点。
下游开工多数回升，其中：汽车半钢胎开工率续创近年同期新高，也超过国庆之前水平。近半月来，汽车半钢胎开工率环比回升2.0个百分点至72.6%，再创近年同期最高、同样也高于国庆之前的水平，相比2022年和2019年同期分别偏高约8.0、5.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开工环比回升1.9个百分点至84.3%，相比2022年同期偏高约11.0个百分点、但相比2019年仍偏低约10.1个百分点。
二、需求：地产销售环比超过季节性、但房企拿地仍弱；建材需求边际改善、但仍偏弱
1.生产复工：房企拿地延续偏弱；钢材、挖掘机等需求有所改善，但仍偏弱
水泥粉磨开工有所回落，钢材表需环比明显改善、但仍偏弱。近半月来，水泥粉磨开工率环比回落0.4个百分点至53.5%，最近1周有所回升、但仍在近年同期偏低水平；相比2022年同期偏高约1.7个百分点、但相比2019年同期仍偏低约13.3个百分点。叠加水泥出货偏弱、库存仍在高位等，指向当前水泥需求偏弱，基建实物工作量仍待进一步提升。钢材表需环比回升4.4%至941.0万吨，仍在近年同期最低水平，相比2022年和2019年同期分别偏低6.1%、12.5%。
百城土地成交延续偏弱。近半月（截至10.15）百城土地周均成交1126.6万㎡，环比减少28.6%；绝对值仍为近年同期最低，相比2019-2022年同期分别偏低53.3%、36.3%、23.1%、26.3%。往前看，8月底核心一线城市放松“认房不认贷”、降低首付比等以来，100大中城市周均成交土地占地面积约1214.1万㎡，相比2022年同期偏低约37.3%；6-8月分别为1451.4万㎡、1452.7万㎡、1036.0万㎡，相比2022年同期分别偏低约18.5%、42.5%、39.2%，指向房企拿地仍然偏弱。
沿海8省发电耗煤延续回落。近半月（10.8-10.19）沿海8省发电日均耗煤环比回落6.2%至175.5万吨，相比2022年、2019年同期分别偏低5.3%、2.8%。
挖掘机销售环比有所改善、但内销仍弱；使用时长持平前值。9月挖掘机销量环比续升9.0%至1.43万台，仍为近年同期最低，相比2022年、2019年分别偏低约32.6%、9.6%；其中，国内销售约6263台，环比8月增加10.5%，相比2022年同期偏低约40.5%。9月挖掘机平均开工时长持平前值90小时/月；绝对值续创近年同期最低，相比2022年和2019年同期分别偏低约9.7小时/月、36.3小时/月。
2.线下消费：新房、二手房销售均强于季节规律；汽车销售再创同期新高
整体看，9-10月30大中城市新房成交环比强于季节规律、同比降幅收窄、但绝对值仍在低位。具体看：截至10月20日，10月30大中城市新房销售面积均值28.1万㎡，环比下降17.6%，略强于季节规律（2017-2022年同期均值为下降24.8%）；相比2022年同期下降6.3%，相比2019-2021年同期分别下降41.4%、37.9%、26.2%，相比9月降幅均继续收窄。往前看，8月底核心一线城市“认房不认贷”、降低首付比等政策出台以来，9月30大中城市新房销售面积均值34.1万㎡，环比上升11.3%，同样略强于季节规律（2017-2022年均值为6.7%），相比2019-2022年同期分别下降43.3%、50.7%、32.8%、22.3%。而在政策出台之前，8月30大中城市新房销售面积均值约30.6万㎡，相比2019-2022年同期分别下降41.4%、50.8%、37.2%、22.8%。
18个重点城市二手房销售延续偏强，环比同样强于季节规律。具体看：截至10月20日，10月18个重点城市二手房成交面积约19.7万㎡，环比下降4.8%，显著强于季节规律（2017-2022年同期均值为下降20.2%）；相比2022年同期上升47.3%，相比2019-2021年同期分别偏高33.0%、63.0%、43.1%，升幅相比9月进一步抬升。往前看，8月底核心一线城市“认房不认贷”、降低首付比等政策出台以来，9月18个重点城市二手房成交面积均值约20.7万㎡，环比上升1.3%，同样显著强于季节规律（2017-2022年同期均值为下降5.2%），相比2019-2022年同期分别同比上升8.9%、下降4.4%、上升79.5%和40.5%。而在政策出台之前，8月18个重点城市二手房成交面积均值为20.4万㎡，相比2019-2022年同期分别下降8.0%、9.0%和上升125.3%、4.4%。
根据乘联会，9月乘用车日均销售约6.8万辆，环比8月增加10.6%；年初以来，乘用车日均销售5.9万辆，续创近年同期新高，相比2022年同期偏高约5.6%。整体看，叠加汽车开工持续高位、汽车出口同样偏强等，指向汽车产业景气度仍高。国庆+中秋假期之后，观影人次均值环比减少67.6%至173.0万人次，低于同期均值（2018-2022年同期均值为318.4万人次），相比2022年同期偏高85.6%、相比2019年同期偏低约61.4%。
三、价格：原油、煤炭等大宗价格涨跌互现，中下游价格多数回落
上游资源品：南华综合指数有所回落、但仍偏高；重点大宗价格涨跌互现。近半月来，南华综合指数均值环比回落2.7%，绝对值仍在近年同期高位，相比2022年同期偏高约12.2%。重点大宗商品中：布伦特原油价格收于92.2美元/桶，近半月环比下跌1.8%，相比2022年同期偏低约3.4%；趋势上看，国际油价近期再度明显抬升，主因巴以冲突升温，市场对原油供应担忧有所抬升。黄骅港Q5500动力煤平仓价收于1015元/吨，近半月均值环比涨3.5%，主因环保、安监仍然偏严，扰动煤炭供应，叠加非电煤需求延续偏强；相比2022年同期仍偏低约34.7%。铁矿石价格收于917.5元/吨，仍在近年同期高位，近半月均值环比下跌2.2%，相比2022年同期均值偏高约20.9%。
中游工业品：钢铁价格环比续跌；水泥价格小幅回升。近半月来，螺纹钢现货价格中枢环比下跌1.2%至3812.8元/吨，绝对值仍在近年同期最低水平，相比2022年同期偏低约7.8%，降幅较前值有所扩大。水泥价格指数环比小涨0.5%，相比2022年同期仍偏低约30.7%，跌幅有所扩大；绝对值仍为近年同期最低。
下游消费品：猪肉价格、蔬菜价格环比续降。近半月来，猪肉价格均值环比续跌2.8%至21.6元/公斤，仍为近年同期次低；相比2022年同期偏低约35.9%，跌幅进一步扩大。蔬菜价格均值环比续降2.1%，相比2022年同期偏低约0.9%。
四、库存：煤炭、沥青、水泥库存延续回落；工业金属库存分化
1.能源库存
电煤库存延续回落，全美石油库存再降。近半月来，沿海8省电厂存煤均值3505.6万吨，环比减少2.4%，主因近期环保、安监偏严，供煤有所回落；相比2022年和2019年同期分别偏高17.2%、30.7%。截至10月13日，全美原油及石油产品库存再降，相比前值下降约558.7万桶。
2.工业金属
钢材库存续降，电解铝库存延续回升。近半月来，钢材库存（厂库+社库）环比续降4.8%至1336.6万吨，仍为近年同期偏低水平（略高于2019年和2022年同期）；相比2022年同期偏高约4.5%。电解铝库存环比增加19.4%至55.4万吨，仍为近年同期最低水平，相比2022年同期偏低约11.6%，降幅明显收窄。
3.建材库存
沥青、水泥库存延续回落。近半月来，沥青库存（厂库+社库）环比续降6.8万吨至201.6万吨，仍在近年同期最高水平，相比2022年同期偏高约58.2万吨。水泥库容比再度回落2.0个百分点至71.8%，仍为近年同期最高；相比2022年同期偏高约1.9个百分点。
五、交通物流：航班续降、货运大升；BDI、CCFI指数分化
人员流动：商业航班执飞数量明显回落。近半月来，商业航班执飞数量均值环比回落9.3%至13743架次/日，相比2022年同期增加193.4%，相比2019年同期偏低约5.8%；节奏上看，国庆+中秋双节之后一周航班数量明显回落，近期有所企稳。
货物运输：全国整车货运流量指数明显回升、但未超出季节性范畴。近半月来，全国整车货运流量指数均值环比回升10.6%，相比2022年同期偏高约18.0%，绝对值仍为近年同期次低（高于2022年同期）。
出口运价：BDI指数环比延续明显抬升；CCFI指数延续回落。近半月来，波罗的海干散货指数(BDI)均值环比续升14.4%，相比2022年同期偏高约7.4%，绝对值创近年同期次高（低于2021年同期）。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比续降5.0%，相比2022年同期偏低约58.9%，降幅明显收窄，主因2022年同期基数回落。
六、流动性跟踪：央行加大流动性回笼，同业存单利率续创新高
1.货币市场流动性
流动性投放：节后+月中流动性平稳充裕，央行加大流动性回笼。近半月央行通过OMO投放流动性21200亿元，到期回笼31130亿元，净回笼9930亿元。此外，央行MLF超额续作7890亿元，净投放2890亿元。综上，近半月央行合计回笼流动性约7040亿元。
货币市场利率：近半月来，货币市场利率有所分化。其中：DR007均值小幅回升0.7bp，R007、Shibor（1周）均值分别环比回落9.1bp、5.3bp；绝对值看，10.20 DR007上破3.0%，为6月底以来首次，可能跟央行加大流动性回笼有关，R007、Shibor（1周）同样有所回升。R007、DR007利差均值环比回落16.9bp，主因月中流动性充裕、分层现象弱化。同业存单收益率再度明显抬升，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率同步上行3.4bp至2.449%、2.509%，创3月以来新高。
整体看，近半月央行加大流动性回笼，但宽松大方向并未改变。往后看，当前经济逐步走出“底部”、但内生动能尚需提升，也需要政策持续发力，具体到货币端，宽松还是大方向，四季度降息降准仍可期。
2.债券市场流动性
一级市场：近半月来，利率债合计发行19800.1亿元，环比上期多发5899.1亿元。其中：国债发行8265.2亿元，环比少发226.4亿元。地方政府债发行9840.9亿元，环比多发5761.5亿元，主因多个省市开始发行特殊再融资债券；其中：地方专项债发行804.8亿元，截至10月22日，今年以来专项债合计发行3.53万亿，发行比例约92.9%。政策性银行债发行2054亿元，环比少发414亿元。
二级市场：近半月来，10Y、1Y国债到期收益率分别回升2.2bp、5.2bp至2.702%、2.283%，期限利差收窄3.0bp至41.9bp，创2020年11月底以来最低水平。
3.汇率&海外市场
近半月来，美元指数中枢回落0.2%，其中：美元兑人民币均值贬值约0.1%至7.179；主因近期国内经济持续修复，叠加政策持续发力，市场信心有所恢复。10年期美债收益率收于4.93%，均值环比37.0bp、但近期美债收益率再度明显抬升，主因巴以冲突爆发，推升油价上行预期；截至10月20日，中美利差（中国-美国）倒挂幅度继续加深28.4bp至约222.8bp。
本文作者：国盛熊园、刘安林，本文来源：熊园观察，原文标题：《10月以来二手房销售创新高【国盛宏观|高频半月观】》
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