经历了充满挑战的2023年,摩根士丹利预计,2024年也并不轻松,但性质有所不同。
周日,摩根士丹利发表了2024年度展望的前瞻。该行以首席全球经济学家Seth Carpenter为首的团队预计,限制性货币政策将继续在明年给予全球经济压力,小部份国家可能出现轻微衰退,固定收益资产存在机会,总体的策略依旧是防御性。
就不同市场而言,大摩认为,明年发达市场的增长将低于趋势水平,而新兴市场的增长前景将喜忧参半。
他们认为,虽然全球通胀已经见顶,但回到目标水平需要一段低于平均水平的增长时期,他们预计全球增长将放缓,大多数发达经济体能够在抑制通胀的同时避免衰退。
分析师承认,任何地方都存在衰退风险,但他们补充称,在一些基准情景中(比如英国),任何衰退都应该是“轻微的”:
通胀在充分就业的情况下下降,因此实际收入保持不变,使消费保持弹性。与此同时,投资支出更加不稳定。
此外,摩根士丹利经济学家预计,在实施了近两年的限制性货币政策后,除日本外,大多数经济体的政策利率在2024上半年将基本保持不变,并随着通胀向目标水平降温而逐步下降。
这意味着,到2024年底,发达市场国家的政策利率应仍具有限制性。
就日本而言,大摩认为日本央行将在2024年1月取消负利率政策(NIRP)和收益率曲线控制(YCC)政策,并在2024年7月加息一次。
“没有犯错余地”
摩根士丹利认为,2024年许多市场已经消化了宏观经济平稳转型的预期,即经济软着陆,其特征是增长和通胀放缓,最终政策放松。
因此,要证明当前许多资产类别的估值是合理的,就需要宏观前景能够“完美地实现着陆”。
从这个意义上说,几乎没有犯错的余地。
与过去两年更倾向于看好新兴市场不同,经济学家们预计发达市场资产将在2024年表现好于新兴市场:
在货币方面,我们预计美元的强势将持续到第一季度,因为经济增长和利率分化仍在继续,美元的防御性特征仍然具有吸引力。在日本央行退出YCC和NIRP的背景下,日元表现优异。
经济放缓和政策宽松为美国、欧洲、英国和美元集团的收益率走低和收益率曲线趋陡奠定了基础。我们认为这是“收益投资”的良好开端。
对于追求收益率6%以上的投资者来说,经济学家们认为,明年高质量固定收益资产将具有广泛机会,包括发达市场政府债券、投资级信贷、机构MBS和证券化信贷的高级部分。
鉴于“几乎没有犯错的余地”,摩根士丹利倾向于“采取防御姿态”,尤其是在股市:
日本是我们最喜欢的地区,而新兴市场受亚洲增长拖累。
对于美国股市,我们继续建议防御性增长和后周期杠铃组合,并预计2024年将出现持久的盈利复苏,尽管我们预计盈利衰退将在短期内持续。
与此同时,我们预计欧洲股市收益将在第一季度见底,但任何复苏都可能是L型的。