报告摘要：
北交所特色在于市值小和先进制造业，短期改革重点为改善市场流动性。（1）北交所旨在服务于创新型中小企业，有别于科创板和创业板，因此也呈现了北证 A 股市值普遍较低的现象；另一方面，北交所重点关注先进制造业和现代服务业等领域，因此行业集中度也较高。（2）今年以来，北交所加快改革步伐，不完全统计今年已发行规章 16 条；而改革的核心是加强北交所的制度建设以及改善市场流动性作为重点。
市场功能上，北证融资功能仍待提升。（1）截至目前，北证 IPO 上市合计 232 只，合计募资 477 亿；对比创业板和科创板上市情况来看，仍低于同期的创业板 355 只和科创板 488 只；但从趋势上看，已经开始明显加速，若按照当前发行速率，则与同期创业板相差无几。（2）对比市值来看，当前北证合计流通市值仅为 1752 亿，占同期创业板的 40%，而仅占同期科创板的 6%，市场资金容量仍有较大提升空间；主要为北证企业的特殊性，单只企业的规模仅为 7.55 亿，低于同期的创业板的 12.29 亿和科创板的 56.28 亿。（3）自北证设立以来，上市企业增发仅 4 例，合计募资为 11.19 亿，因此北证的融资及再融资功能仍有待进一步强化。
市场活跃上，北证市场热度远低于科创板和创业板。（1）成交额上看，北证成交额约为 11 亿/日，近日成交热度跃升至 155.7 亿/日，但占全 A的成交额占比仅为 1.9%；对比其他的板块，创业板约为 2100 亿/日占比26%，科创板约为 600 亿/日占比 7%，主板约为 6000 亿/日占比 66%。（2）换手率上看，北证换手率约为 0.6%-0.8%，低于主板的 1.0%中枢水平，更低于创业板的 2.98%和科创板的 2.55%；从宽基指数上上看，北证50 换手率近日受市场波动快速提升至 6.4%，但通常在 0.4%左右徘徊，低于上证的 0.6%、深证成指的 1.0%、创业板指的 1.4%和科创 50 的 0.8%。
资金结构上，融资、基金等资金参与度偏低。（1）融资方面，北交所正式于 2023 年 2 月 13 日启动股票融资融券业务，两融规模属于初级阶段，截至 11 月 17 日为 3.75 亿，近日受市场波动影响提升至 5.92 亿，仍远低于全 A 的 16764 亿。（2）基金方面，产品上，目前北交所有 11 只主题基金和 12 只指数基金；持仓上，2021 Q4 北证 A 股才被纳入基金重仓股；截至 2023Q3 北证中共 52 只标的纳入基金重仓股占比 1.61%，持仓市值占比仅为全部权益市值的 0.10%，公募对于北证的参与度仍较低。
估值上，北证市盈率显著低于创业板和科创板。（1）对比不同板块市盈率，采用整体法，科创板（40X）＞创业板（35X）＞北证（18X）＞主板（12X）；但若采用中位数法，则科创板（50X）＞创业板（41X）＞主板（28X）＞北证（17X），说明北证的估值相对低估。（2）对比宽基指数市盈率，则科创 50（45X）＞创业板指（29X）＞深证成指（22X）＞北证 50（19X）＞上证指数（13X），仅近期北证大幅上涨，使得北证50的市盈率提升至 22.74X 略高于深证成指的 21.87X。
正文
北证 50 自 10 月 24 日以来持续反弹，最大涨幅超 40%，而北交所流动性环境如何？
北交所特色在于市值小和先进制造业，短期改革重点为改善市场流动性。（1）北交所成立于 2021 年 9 月，其旨在服务于创新型中小企业，有别于科创板和创业板，因此也呈现了北证 A 股市值普遍较低的现象；另一方面，北交所重点关注先进制造业和现代服务业等领域，因此行业集中度也较高。（2）而今年以来，北交所加快改革步伐，不完全统计今年已发行规章 16 条；而改革的核心一方面是加强北交所的制度建设，一方面是改善市场流动性作为重点，包括①大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金；② 通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。
