今天碳酸锂合约集体涨停，期权LC2401Call96000从最低10元涨到了最高4200左右，一天振幅高达420倍。假如你这两天不小心花了5000元买入Call96000合约，下午就可以兑奖超过100万。此轮碳酸锂末日期权暴涨背后的逻辑到底是什么，我们又该如何识别大宗商品潜在的期权躁动机会？
一、百倍末日期权
二、暴涨产业逻辑
三、彩票与期权
四、如何识别潜在机遇？
振幅四百倍的碳酸锂末日期权
没错，今天的主角又是碳酸锂，这已经是巴顿比格斯两个月以来的第四篇碳酸锂专题了。今天上午碳酸锂合约集体涨停，期权LC2401Call96000合约从最低10元涨到了最高4200左右，一天振幅高达420倍。而期权成交量也大幅放大，达到4.8万手。
假如你这今天不小心花了5000元买入Call96000合约，下午就可以兑奖100万，简直暴利。所以，把今天LC2401Call96000合约称为彩票一点也不为过。而且大部分投资者其实并没有兑奖，接近六成的期权多头还在期待明天的另一个大奖！
仔细一看，今天LC2401期货合约涨停板价格95600，看涨期权到期执行价为96000高于期货价格，为何还有人疯狂买入？
LC2401Call96000合约的执行价为96000，因为对于的期货合约已经封住涨停板，实际上买家可以行权换取期货，只要第二天期货合约再拉一根阳线涨至100000附近就能大赚。LC2401期货合约封住涨停板，这对期权卖方非常不利。由于期货市场的流动性也非常紧张，作为义务方的期权卖方，一旦到期无论市场什么价格，卖方都需要交出期货。
截止到今天收盘，LC2401Call96000合约还有7300多手的持仓。由于LC2401Call96000合约在今天到期，这意味今天收盘后，剩余的持仓7300多手将进行匹配行权。
具体就是在交易所的配对下行权，96000的卖涨期权将按照价格优先，时间优先原则先行被行权。期权的买方自动获得LC2401期货合约的多单，期权的卖方得到了LC2401期货合约的空单。如果第二个交易日，LC2401期货合约继续涨停，那么期权的买方就实际上收获一个涨停板。
碳酸锂期权暴涨背后的产业逻辑
此轮持续下跌，空头以产能过剩，产业库存过高以及交割标准过宽等为名，持续打压碳酸锂，多头溃不成军、毫无还手之力，昨天LC2401期货合约最低跌至8.5万附近，这一价格已经打到部分企业成本区间。很显然，空头有点过分了。
实际上，空头的两个逻辑，产业库存过高以及交割标准过宽都存在瑕疵。产业库存方面，我们前面测算过，虽然产业库存确实很大，锂矿按照表需减去锂盐产量计算，大约9万吨LCE，锂盐企业库存大致在25万吨LCE。但这里计算的是锂盐当量，并不是可交割的电池级碳酸锂。与持仓相比，空头手里实际上并没有相应的货，最后交割之前都会跑掉。
此外，空头持续打压的一个重要逻辑就是交割品问题，最近贸易商交仓的实际反馈来看，交割标准比预期中的严格很多。广期所最近的碳酸锂仓单数据中，有贸易商预报送检105吨，但是合格生成只有40吨，过检率只有四成。最终是象屿速传上海30吨，中远海运镇江10吨。
而且广期所昨天也对碳酸锂交割标准继续了进一步说明。增加了对硼、氟等指标的要求，新增烧失量指标，调整了氯、钙、钾的要求。替代交割品定位于工业级碳酸锂，沿用了市场的工业级碳酸锂要求，增加了钾、氟指标，强化对质量的要求。
所以，交割品这个逼多的重要逻辑就不存在了。而货源方面，空头的枪里其实也没有子弹，最后只能是虚晃一下。按照这一逻辑，明天LC2401期货合约再来一个涨停板也不意外。
实际上关于碳酸锂的价格走势，我们在10月份的文章《碳酸锂的救赎之路》以及《碳酸锂何处是底？》中做出过详细的推演，行情大致运行逻辑也是如此。同时我们也在知识星球也给出了价格运行可能路径的详细分析。
事后来看，我们的分析还是有理有据，也分析了不同情况下，需要如何去应对。在策略体系中，风险控制永远都是第一位的，所有的策略设计都是以此为前提。亏损（我命）由我不由天，盈利（富贵）由天不用我！
彩票与期权
这里对期权进行一下简单科普。标准定义就是在未来一定时期可以买卖的权利，买方向卖方支付一定数量的权利金后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先商定的价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。
简而言之，期权Options就是一种选择的权利，卖方具有义务收取权利金，买方拥有权利支付权利金。
与LC2401Call96000合约火爆成交的遥相呼应的是今年的彩票市场也是大卖。财政部数据显示，今年1至10月累计，全国共销售彩票4758.76亿元，同比增加1649.16亿元，增长53.0%。其中，体育彩票机构销售3158.49亿元，同比增加1281.12亿元，增幅为68.2%。
彩票市场需求其实也是衡量经济景气程度重要指标。面对经济的不确定性，大家更加喜欢购彩。彩票消费上升，表明人们潜意识中劳动致富的可能性越来越小，所以宁愿用彩票来博一把，看是否能靠运气一夜致富。
实际上我们常见的彩票就是一种深度虚值期权，但深度虚值期权并不完全是彩票，因为后者还有一点点产业属性。买彩票是一种纯粹的赌博，没有任何基于市场分析或投资知识的依据。即使彩票中了大奖后可以获得部分收益，但是从长远看，由于彩票预期收益为负，所以买彩票还是负收益投资。
期权具有高杠杆的特征，存在以小博大的可能性，这是期权与彩票的相同之处。但对期权收益结构非对称性的片面认识，会误导投资者低估风险，长期投资下来亏损会积少成多。
以古为鉴可以知兴替，历史数据回测显示，实际上“末日彩票”的巨大陷阱，大部分以亏损告终。世界上没有免费的午餐，任何不基于行情判断的无脑投机，再怎么“便宜的”期权，持续的权利金支出将成为买方的持续损失。
如何识别潜在机遇？
期权最大的好处在于，对实体或者个人而言可以不用承担价格大幅偏离预期或者逼仓的风险，但却依然可以保证经营利润和收益。期权运用虽有难度，但正因为此，谁提前掌握了先进的武器，谁在残酷的金融市场中就有了更大的优势。
而且有些关键时点可用少量资金参与期权，赔率极高，前提自己要善于使用这一工具，做好风控，同时需要基于产业视角去发现细节变化、识别风险与机遇。
商品价格的变化，作为输出，反馈回输入，影响下一次价格变化。当反馈极为强烈时，输入端的随机偶然，影响很小，而由反馈机制主导。这就让市场的变化有了一定的规律，而不是随机漫步。这实际上就是索罗斯在《金融炼金术》中提到的“人类的不确定性原理”。
索罗斯所说的“真正的不确定性因素”，实际上就是人类认知的偏见，被反馈机制放大，不断迭代。这种偏见，永远不可能消除，不是随机的，而是有着自己的规律。所以，市场异常的根源来自人类不可避免的偏见，被市场的反馈机制放大，从而产生了规律性的变化，市场不再复杂，降维运行。
预测未来很难，但我们依然可以努力思考市场运行的底层逻辑，识别趋势，找到风险回报率的窗口。
本文来源：巴顿比格斯，原文标题：《详解碳酸锂四百倍末日期权》
