继去年实现近30%的涨幅、表现仅次于纳斯达克后，日本主要股指日经225指数今年1月屡破33年来的最高点，距离上世纪90年代的历史高点仅一步之遥，日本股市成为全球市场表现最耀眼的明星。
大摩认为，虽然全球市场已显示出过热迹象，但在日本企业治理改善的背景下，到2024年中旬预计日经225指数将涨至38000点的全年最高位（距离2月6日收盘价仅有5%的上涨空间），2024年底预计日经225指数将为37000，以美元计算，到2024年年底的预期回报率约为 10%，且预计2025年日股将再创新高：
日本股票的表现明显优于其他主要市场，原因在于：（1）宏观经济发展带来的顺风（美国软着陆预期升温、日元贬值、美国需求强于预期）以及（2）对本市场改革预期与乐观情绪（披露提升资本回报率计划、外资流入和工资上涨）
在2024年上半年，我们认为日本股指可能会进一步上涨，预计日本东证指数在2024年中旬涨至2700点，日经225指数在今年年中涨至约38000点的高位。
到2024年下半年，如果美国经济软着陆，那么日经225指数到年底将稳定在38000点；我们的判断最有可能的情况是美国经济温和衰退，届时日经225指数将回调至37000点，在美国经济硬着陆情景下，日经225指数将在年底下挫至34000点。
预计2024年底美元/日元汇率将从135日元/美元涨至140日元/美元。
日股将继续闪耀全球
大摩指出，日本股票今年以来表现明显优于其他主要市场，原因在于 (1)全球宏观经济的顺风；（2）资本市场改革预期推动的市场乐观情绪：
2024年开年日股6连涨并创新高，距泡沫时代的历史峰值（38915.9点）仅差一步之遥。全球范围看，日股无疑是全球表现最亮眼的资产之一。
进入2024年以来，日本推出了一系列新政策，其中包括对个人储蓄账户(NISA)制度进行调整、披露资本效率计划、延长股市交易时间，持续提高日股对本土散户和全球大资本的吸引力。
汽车、批发贸易、银行和经纪等周期性价值板块大幅上涨，半导体和电器等周期性增长板块也提振了指数。相比之下，化工和防御性价值行业（运输和服务 ）表现不佳。
大摩认为，对于日本股市今年下半的走势，他们将重点关注日本国内的散户投资者的资金流向：
今年在日股大幅上涨之际，日本散户投资者却在同一时间大举获利了结，在1月9日至12日期间，散户净减持规模达1.07万亿日元（约合72亿美元）的日股，为2013年11月以来最大减持规模。
我们预计，随着2024年NISA计划的启动，个人投资者的资金将流入日股。我们深知在工资增长跟不上通胀的情况下，个人投资者见好就收的行为是合理的。未来我们将重点关注市场情绪正常化时的资金流向。
作为改善上市企业治理的部分措施，去年3月东京证券交易所要求市净率低于1x的公司披露提升资本回报率计划。按其计划，东证交易所在今年1月15日公布首批披露计划的公司名单，此后需月度发布。
摩根士丹利认为，东证指数改革鼓励上市公司注重资本成本和股价管理，通过使用现金等方式来提升公司价值和股价。这种改革可能会提高市场整体的效率和吸引力，促进投资者对日本股市的兴趣，预计股价会受此影响上涨约20%：
我们预计，在6月份股东大会召开之前，为应对东证改革而采取的企业行动将全面展开。基于这些因素，我们预计2024年上半年日本市场将继续跑赢大盘，尽管随着负利率政策的结束，日股的上升势头可能会暂时减弱。我们预计日本公司将继续上调每股盈利指引。
摩根士丹利长期看好汽车以及半导体板块的走势，维持对消费相关行业以及金融行业的增持评级：
（1）交通运输板块 （汽车）可能会保持较长时间的强势；
（2）半导体可能会随着美国高科技股的上涨而上涨；
（3） 在5月份的全年收益报告季和6月的股东大会季，我们预计价值型股票的表现将优于其他股票，因公司将采取更多行动应对一系列的改革；
（4）我们预计高股息股票在全年仍将受到青睐，因为个人投资着资金流入有望增加；
（5）如果在“春斗”中，确认2024年工资将进一步上涨，我们认为消费相关股票（零售、食品、日用品）的表现可能会在几个月内开始改善；
（6）金融股可能会随着负利率政策的结束而短期获利回吐，但预计在2024年底日本央行日本央行“迈向”正利率，金融股将开始反弹。
