美联储降息要点
- 美联储的历史可以追溯到一个多世纪前的1913年，但美联储利率政策的现代历史始于1982年。
- 从那时起，有七个独特的降息周期，对欧元/美元、英镑/美元、美元/日元和美元指数（DXY）的影响各不相同。
- 从历史上看，美元在美联储降息前后表现出温和升值的趋势，尤其是在美联储开始宽松政策之前和之后的六个月。
美联储的历史和货币政策的基础知识
美国的中央银行——美联储，可以追溯到110多年前的1913年。
设立美联储最初是为了促进经济稳定，打破重复频繁出现的金融危机和大量银行倒闭（1907年、1901年、1896年、1893年、1890年、1884年、1873年……从本质上讲，美联储体制旨在提供更灵活流通的货币，增强金融稳定性，并缓解银行倒闭带来的恐慌影响。
在其超过百年的历史中，美联储已经急剧演变为一个复杂的机构，承担着许多重要职责，比如肩负“实现最大就业和稳定物价”的双重使命更是凸显了这一点。正如许多交易者所知，实现这些目标的主要工具是货币政策——调整利率和改变货币供应量。
简而言之，当经济陷入困境和就业率下降时，央行通常会降低利率并增加货币供应量以促进更多增长。相反，当经济过热且通胀面临居高不下的风险时，美联储将提高利率并减少货币供应量以“冷却”经济。
美联储利率史
虽然美联储一直试图通过调整利率来平滑经济活动周期，但数十年来，其调整利率的方式发生了重大变化。正如任何金融历史学家都会告诉你的那样，美联储在其历史早期犯了许多错误，包括在1930年代初提高利率，从而大概率加剧了大萧条的严重程度。
美联储利率政策的现代历史可以追溯到1982年。在此之前，美国的货币体系要么基于金本位制（1933年之前），要么基于布雷顿森林体系的伪金本位制（直到1971年），要么基于暗中变化的美联储公开市场操作（1971-1979年），要么侧重于调整货币供应量，而非利率（1979-1982年）。因此，尽管我们确实有可追溯到1950年代中期联邦基金利率的可靠记录，但直到1980年代初，它才明确成为今天众所周知的货币政策主要调节工具：
来源：FRED
美联储降息周期的现代历史
自1982年以来，美联储一般通过公开宣布利率决议进行管理预期，以免惊扰市场。而近来，美联储则会公开对未来经济变量（如增长、通胀、失业率和利率）的当前预期。
随着美联储看来临近新一轮降息周期的门槛，我希望研究主要货币对在一个周期的第一次降息前一年和后一年会发生什么情况。就本分析而言，利率“周期”的定义是利率上升或下降100个基点（1%）。根据这个定义，自1982年以来，已经有七个独特的宽松周期，分别从以下日期开始：
- 1982/7/1
- 1984/10/2
- 1989/5/16
- 1995/7/6
- 2001/1/3
- 2007/9/18
- 2019/7/31
与任何对历史价格的研究一样，我不能保证未来的利率周期会以类似的方式发展，尤其是在样本量相对较小的情况下，但此类分析是构建预期和确定潜在结果范围的实用工具。
美联储降息对欧元/美元的影响
从全球交易最多的货币对开始讲起，欧元/美元在美联储新一轮宽松周期首次降息的前一年和后一年都出现了截然不同的回报：
- 1980年代的周期（1982年、1984年、1989年），欧元/美元在美联储降息前一年大幅下跌（跌幅超过7%）。
- 在过去25年中，美联储宽松周期首次降息前的回报率普遍走强，从-2%（2019年）到+12%（2001年）不等
- 在美联储开始降息后的一年里，欧元/美元的回报率从+17%（1989年）到-4%（1995年和2001年）不等
- 平均而言，欧元/美元在美联储开始降息前一年下跌了1%，而在降息后一年上涨了3%。
来源：TradingView，StoneX
美联储降息对英镑/美元的影响
我们来看英镑，英镑/美元在美联储新一轮利率宽松周期开始的前一年和后一年中都出现了更一致的下跌趋势：
- 英镑/美元在过去七个周期中的六个周期中，均于首次降息前一年贬值。
- 美联储降息前最高的年度涨幅仅为+3%。
- 英镑/美元在美联储过往七次降息周期中，有三次在首次降息后一年有所升值，但相对于历史最大跌幅（-13%），这些涨幅很有限（低于+3%）
- 平均而言，英镑/美元在美联储开始降息前一年下跌了5%，在后一年又下跌了2%。
来源：TradingView，StoneX
美联储降息对美元/日元的影响
美元/日元方面，美联储降息的回报一直各不相同，在新一轮宽松周期开始前后的一年内，平均值都略微呈正：
- 90年代中期是美元/日元特别疯狂的时期，该货币对在1995年美联储首次降息前下跌了-12%，但在后一年飙升了+22%。
- 美联储降息后最糟糕的年回报率发生在2007年，当时该货币对下跌了-10%以上
- 美联储降息前一年的回报率从+10%到-12%不等，美联储降息后的回报率则在-10%到+22%之间
- 平均而言，美元/日元在美联储开始降息前一年上涨了1%，而后一年又上涨了2%。
来源：TradingView，StoneX
美联储降息对美元指数（DXY）的影响
采用美元指数（DXY）作为衡量世界储备货币价值的宏观指标，我们可以得出以下总结：
- 在美联储降息之前，美元既可以上涨，也可以大幅下跌，前一年的回报率从+10%到-7%不等。
- 同样，美联储新一轮降息周期的开始并不一定会导致美元出现一致反应，后一年的回报率则在-8%至+6%的范围内。
- 美元平均表现最明显的趋势是美联储降息前六个月（平均+3%）至降息后六个月（平均+2%）的普遍走强时期。
来源：TradingView，StoneX
美联储降息如何影响外汇市场？
也许与主流观点相反，美联储新一轮降息周期的开始并非美元持续下跌的催化剂。硬要说的话，历史记录显示美元呈现温和的看涨趋势，尤其是在美联储开始宽松政策之前和之后的六个月。
时间会证明未来的周期是否遵循历史趋势，但通过更好地了解潜在结果的范围，读者可以更自信地规划未来一年多的预期。
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