一边是日本央行大放水，另一边日股股息率却在上升
30年来，日本央行大放水从未止步。
期间，日本上市公司股息率90年代以来发生的变化，与日本国内价格水平有着很强的相关性。这是因为：
起初，在日本央行小步慢走地开启宽松货币周期时，日本私人部门的通缩预期已经严重暴露，企业资金普遍用于偿还债务，大幅降低股息派发比例，因此东交所支付股息的上市公司股息率较低。
后来，2013年安倍经济学推出，在日本当局实施了一系列大规模购买救市政策后，私人部门对未来价格回暖的预期有所好转，于是企业开始增发股息，投资者或也出于对未来通胀的看涨预期而要求企业派发更多股息。两方面因素的共同作用下，日股股息率有所抬升。
简而言之，在日本央行宽松货币周期开启初期，通缩预期占绝对主导；在2013年后，宽松货币仍持续，但通缩预期已经逐步消退。
另一方面，我们发现，日本低利率推动股市的上涨，与日元贬值也息息相关。这是因为：
随着日本央行实行低利率政策，日元汇率贬值，日企名义利润增加，所派发的名义股息也随之增加。
而股价=股息/股息率，当股价和名义股息都在增长时，只有股息上升的速度比股价还快，股息率才会增长。
因此，从日本股息率增长的结果来看，日本股市的上涨，本质上还是由汇率贬值所推动。