在经历了2023年第四季度的辉煌表现后，2024年美国小盘股却陷入了困境，大型股撑起美股大盘的走势愈发明显。大摩认为未来小盘股的盈利能力将进一步被挤压，两极分化的局面或许会更加严重。
2月26日，摩根士丹利分析师Nicholas J. Lentini领导的团队发布了《2月企业调研》，当前的宏观经济环境不同于以往，在紧缩的货币政策、宽松的财政政策以及金融市场流动性充足的共同作用下，小企业的生存空间可能会受到挤压，但这样的环境却适合高质量大企业生存。
大摩推测，大盘股未来表现将继续超越小盘股，一方面除了上述经济环境因素外，运营效率正成为企业未来着眼的关键，在这个方面也能体现出大盘股的优势：
我们与股票分析师举行了定期的微观/宏观圆桌会议。分析师们认为，在企业不断削减成本并倾向于运用AI提升工作效率的背景下，运营效率是企业关注的重点，这也支持了大盘股的走势。
此外，大摩认为当前如果经济数据过热，美国国债收益率上行，那么大盘股也更能抵御国债市场的波动风险：
10年期国债收益率在4%-4.35%的范围内波动正支撑风险资产的涨势，但如果2月29日即将发布的PCE数据或者3月8日即将发布的就业数据过于火热，使得10年期国债收益率上破4.35%，那么对收益率上行更为敏感的小盘股表现也将逊于大盘股。
2024年企业最为关注提高运营效率
摩根士丹利在企业调研中指出，多数企业认为2024年下半年开始利润率将回升，而劳动力成本上涨成为当前制约利润率的最大因素，与此同时，小企业高管的的普遍信心仍低于历史水平：
从需求看，企业对未来市场需求持谨慎乐观态度，多数企业期待今年上半年需求触底，下半年需求出现反弹。消费者在消费时仍有"选择余地"，对“消费疲软”的提及的频率低于“消费强劲”的提及频率。消费者在市场中具有优势或劣势的提及率均下降，"选择性"的提及频率继续上升。
为了控制成本，企业的招聘意向下降，裁员的提及率上升，工资压力持续存在，劳动力成为关注焦点。工资被认为是2024年阻碍成本下行的最大阻力之一，企业普遍预计工资将在2024年上涨3-5%。
总的来看企业成本压力呈现放缓趋势但仍然坚挺，劳动力短缺有所缓解，但工资压力依然存在。提及通货膨胀的次数在减少，而提及通货紧缩的次数在增加。
大摩强调，小企业承受着高利率带来的融资压力，越来越多的小型企业开始感受到高利率的负担，并将其视为他们面临的最大问题之一：
大摩指出，企业普遍认为，未来的定价能力与投入成本下降是关键之争，效率的提及频率创处于历史高位。
分行业看，大摩指出，软件行业提及“效率”这一词的占比最高，达到9%，其次为能源、机械、半导体行业，均占5%。
在过去90天，提及“劳动力短缺”或“劳动力成本”的公司中，机械、酒店餐饮、航空航天以及运输行业占比居前。
人工智能成为最频繁提及的词
大摩称，通过最近90天企业的表述看，“人工智能”提及率创下了新高：
大摩指出，企业普遍认为，AI会提高效率和员工生产力，但当前仍处在人工智能影响企业营收和利润的早期阶段。2024年是人工智能在各行各业普及和应用之年，分行业看，软件行业提及AI的频率最高占到18%，半导体行业占到9%：
