随着美联储最青睐的通胀指标今晚出炉，美国原本就坎坷的抗通胀之路可能会变得更加坎坷。
彭博社汇编的分析师预期显示，1月份核心PCE（除食品和能源价格）预计同比上涨2.8%，较前月的2.9%略有降低，然而，环比增幅将从前月的0.2%反弹至0.4%，这将是过去一年来的最大纪录。
包括古根海姆投资公司的Matt Bush在内的一些分析师更加悲观，预计1月份核心PCE环比增速甚至可能高达0.5%。
美银认为，这可能使过去六个月和三个月的年化核心PCE通胀率重新回到美联储2%的目标上方。
整体PCE通胀率情况也不太妙。分析师预计，1月份整体PCE同比上涨2.4%，略低于前月的2.6%，但环比增幅将从前月的0.2%反弹至0.3%。
在投资者眼里，PCE的重要性往往逊于CPI，但这次也许不是。
“本次的数据将会很热门，”穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪说。“通胀并不是直线变化的。它曲折又曲折，1月份就挺曲折的。”
服务价格预计创一年来新高，或成PCE上行主要推手
此前公布的前瞻通胀指标中，PPI的可参考性最大。
考虑到PPI和PCE之间存在密切的相关性，且1月PPI全线超预期，核心PPI同比加速上涨，Wilmington Trust债券投资组合经理Wilmer Stith表示，PCE确实存在走高的风险。
另外，虽然CPI数据确实会影响PCE数据，但1月份CPI走高主要受房价影响，住房在PCE计算公式的权重较小。分析师也认为，住房价格很难衡量，而CPI可能夸大了其重要性。
华盛顿州立大学经济学教授Chris Clarke表示，如果PCE环比增速上升，且超过CPI，这可能表明通胀压力不仅存在于住房领域，那将更令人担忧。
分析师目前的共识是，本次PCE数据最大的焦点在于服务部门，服务价格占消费者支出的三分之二。
“这份报告很可能证实了我们在1月份CPI数据中看到的情况，”GlobalX高级投资组合策略师Michelle Cluver 表示， “我们确实希望看到物价回落的趋势蔓延至服务业，因为这是达到可持续通胀水平所必需的关键因素。”
花旗预计，不包括住房在内的核心服务价格环比上涨0.55%，这将是2022年3月以来最高水平。
瑞银则预计，1月份核心PCE商品价格环比下降0.07%，住房租金上涨0.52%，而核心服务价格将上涨0.61%。
这均表明，服务部门有可能成为PCE上涨的主要驱动力。
美联储抗通胀之路更加崎岖
此前美联储官员警告称，让美国的通胀率回落到疫情前的低水平将会遇到一些“障碍”。如果PCE继续上行，美联储的抗通胀之路只会更加崎岖。
Stith表示，如果PCE继续上行，并且就业数据继续好于预期，美联储可能会决定在更长时间内维持较高的利率。
但他认为美联储不会加息，“也许美联储会进行两次小幅降息，而不是三次”。
上周，美联储副主席Philip Jefferson和美联储监管副主席Michael Barr表示，降通胀道路将“崎岖不平”，美联储理事Chris Waller则指出，1月CPI可能只是通胀卷土重来的“前菜”，美联储不应该急于降息。
本周，PCE公布前几天，更多美联储官员发出了警告。
美联储理事Michelle Bowman周二表示，美联储尚未到开始降息的阶段，降息过快可能需要再度加息。
堪萨斯城联储行长Jeff Schmid周一晚间在就任以来的首次讲话中说：“我相信我们尚未走出（通胀）困境。”
他认为，迄今为止，通胀下降是因为供应链已经从疫情的创伤中恢复过来，带动商品价格下行。在就业市场强劲和工资增长加快的情况下，服务价格将继续快速上涨。
在通胀高于目标、劳动力市场吃紧、需求呈现强劲势头的情况下，我个人认为没有必要提前转向。
但值得注意的是，由于年度价格变化和最低工资的增加，1月份的通胀数据往往存在更多干扰项。
因此，虽然今晚公布的PCE数据对于美联储评估通胀是否进一步迈向目标至关重要，但2月份数据的风险更大。
Bush说：
你必须对1月份的数据持保留态度，因为1月份很多年度价格出现重置。季节性调整后的数据试图解释这一点，但效果并不完美。
我们目前处于一种脆弱的均衡状态，市场预计经济将强劲增长，通胀率将保持在低水平，美联储可能会降息。但这种局面可能存在很多问题。
Bush还表示，如果2月份通胀加速上行，再加上近期的经济数据较为火热，可能会说服美联储等待更长时间才降息，甚至可能继续加息。
Cluver持类似观点：
如果我们在2月和3月继续看到热门数据，那么我将开始对6月会议首次降息持谨慎态度。
芝商所美联储观察工具显示，美联储在6月进行首次降息的可能性约为50%。
