长期通胀预期持续提升支撑日股，美降息预期“摇摆”，春节因素引发PMI波动---0304宏观脱水

虽然目前主要由资金驱动，但对日本未来盈利增长趋势性上行的预期有一定的合理性。尤其值得注意的是，居民和海外投资者对日本“走出通缩”的预期高涨，资产配置由“保守”转向“均衡”，可能是日本市场近期亮眼表现的最主要驱动因素。

美降息交易的回摆背后仍存变数与风险，一方面ISM与Markit制造业PMI出现背离，沃勒的发言也没有市场解读得那样鸽派，另一方面，如果美联储再像去年12月份那样转鸽，那么将很容易造成金融条件过于宽松，经济和通胀数据也可能再显弹性。最后的结果可能是，美联储越鸽，降息的时间点越往后推。

春节效应是制造业PMI回落的重要因素。历史上春节期间制造业处于淡季，当月制造业PMI数值通常低于前后一个月，加之2023年是疫情防控平稳转段后第一年，外出务工人员假期返乡增多，企业生产经营受到的冲击大于往年，造成制造业市场活跃度下降。