经济逐步走出低迷、核心通胀依旧顽固，欧元区降息预期一推再推，欧央行站在“过早降息”和“降息太晚”的十字路口左右为难。
3月7日周四晚，欧洲央行将公布最新利率决议，拉加德将在会后召开货币政策新闻发布会。市场普遍预期此次欧央行将继续“按兵不动”，此前已经连续三次停止加息，首次降息时机和今年降息幅度成为市场关注的焦点。
德银、高盛等大多数投行几乎一致认为，首次降息将在6月份到来，经济韧性超出此前预期以及对通胀持续高企的担忧支持欧央行推迟降息。同时，态度更“鹰派”的瑞银认为，如果2月、3月通胀出现明显下降，4月首次降息的可能性仍然存在。
近期欧央行降息预期明显回落，1月货币政策会议纪要显示，管委会普遍认为现在讨论降息为时过早，而过早降息的风险被视为是更大的危险，交易员下调欧央行降息幅度至100个基点以下，此前预期今年有望降息约130个基点。
除了欧央行政策决定外，周四还将公布最新季度经济预测，大多数分析师预计将下调2024年和2025年经济增长预测以及今年的通胀预测，2025年和2026年通胀将保持在2.1%和1.9%不变。
- 看点一：首次降息推迟到何时？
目前，欧央行已经连续三次停止加息，市场预计周四晚将继续“按兵不动”，何时“首次降息”为目前关注检点。
分析普遍认为，欧央行将把首次降息时间推迟至6月份。尽管欧元区经济增长低迷，但经济韧性高于此前预期，减少了急于降息的必要性；虽然通胀正在逐步接近目标，但核心通胀率仍然偏高，欧央行部分成员担忧通胀持续高企。
此前纪要也显示，一些前瞻性的调查指标指向了欧元区未来经济回暖，包括劳动市场保持强劲（11月份的失业率回落到6.4%），同时PMI数据已趋于稳定，甚至部分成员国的数据开始上升。
此外，汇丰、瑞银认为，如果经济增长和/或通胀数据出现下行惊喜，4月降息也是可能的，然而德银提到，即便在6月，降息也将依赖于最新经济数据。
关于降息幅度，汇丰预测在6月之后，欧央行可能会每隔一次会议进行一次降息操作；德银表示，在接下来的18个月内，欧央行可能会降息200个基点；高盛则指出，最终利率将从4%降至2.25%。
- 看点二：开始降息需要满足哪些条件？
多位分析师提到，降息的具体时机将取决于未来数据的发展，薪资水平、核心通胀是决定其能否降息的最重要因素，欧央行对于通胀路径有更多信心之前不太可能采取行动。
近期工资增长的减缓为降息创造了条件，欧元区去年第四季度谈判工资增长率从去年第三季度的4.69%放缓至4.46%；但核心通胀连续两个月超预期，2月核心CPI放缓至3.1%高于预期。
汇丰，对于市场而言，尽管整体通胀预测的下调可能刺激市场短期内的降息乐观预期，但由于薪酬增长可能保持高位，加之生产力持续弱势，欧元区面临的通胀压力仍旧存在。
对欧央行至关重要的第一季度工资数据需到5月才会公布，因此政策制定者将在6月首次具备足够证据以验证工资增长放缓程度。
- 看点三：经济、通胀预测如何调？
周四还将发布更新的经济预测，经济学家预计，欧央行将下调2024年的经济增长和通胀预测。
摩根士丹利报告指出：
经济增长预测：预计2024年经济增长率下调至0.6%，2025年和2026年保持1.5%不变。
整体通胀预测：预计大幅下调2024年通胀预测至2.3%，而2026年可能因能源价格调整而上升至2.0%。
核心通胀预测：预计2024年和2025年保持不变，而2026年可能下调至2.0%。
高盛也指出，欧央行将下调通胀和经济增长预期，预计2024年第一季度环比增长0.1%，2024年的年平均增长率从0.8%下调至0.6%，2024—2026年年度核心通胀预计下调0.1个百分点。
- 看点四：会否发出“降息预告”？
汇丰指出，若首次降息在6月，那么4月会议上给出线索，关注欧央行会否提前发出“降息预告”。
高盛指出，政策声明的基调可能保持不变，重申当前的严格政策立场。外汇策略主管Charu Chanana表示，鉴于欧元区上月通胀下滑幅度低于预期，她预计欧洲央行不会发出明确的鸽派信息。
野村也强调，欧央行可能会在3月会议上重申，需要对2024年第一季度的工资增长数据进行细致观察后才会开始表露降息立场。
分析预测，对于市场而言，尽管整体通胀预测下调可能刺激市场短期内的降息乐观预期，但核心通胀预测保持稳定以及拉加德重申工资数据重要性的言论可能会限制4月降息预期上升。