2月就业报告整体偏鸽，通胀下行有助于联储提前开启降息周期---W10海外宏观脱水

虽然新增非农就业人数再次大超预期，但结合修正数据来看，这一份就业报告其实整体偏鸽：一是过去两个月新增非农就业人数修正明显，去年12 月和今年1月的就业人数合计比之前报告的减少16.7 万人；二是失业率意外上涨，从1月的3.7%涨至3.9%；三是薪资环比增速大幅降温，市场打消了就业仍在增长的疑虑。

鲍威尔讲话再次证明，联储对经济数据的“反应函数”有不对称性——即联储已经准备好降息，通胀下行有助于联储提前开启降息周期，但经济数据强劲对降息推后的影响不及通胀。同时，曲线可能进一步陡峭化。基本面角度，降息往往伴随着增长预期上调和曲线陡峭化；美国财政扩张幅度短期难以“正常化”、国债供给结构性上升，对国债长端利率的推升也强于短端。