自去年秋季以来，由于通胀走低，美联储宽松周期在望，长期利率持续下行。不过高盛经济学家Vickie Chang在其最新的全球市场评论中指出，市场已经在重新评估政策路径，对美联储降息的预期已经一再收敛。该行预计，本轮降息后最终利率可能会达到3.25-3.5% (目前为5.25-5.5%)，比上一个周期的峰值高出100个基点。
更高更长？中型利率面临重新定价
分析师指出，自3月8日以来，市场已经从2024年预期的降息中剔除了大约25个基点，自1月中旬以来总共剔除了近100个基点。不过此前市场对长期利率的看法并未做同样调整。
高盛认为，这表明市场在最近几周已经开始重新评估政策路径，撤销了对2024年的部分降息预期，但对未来较长时间内利率最终将落在何处的预期没有重大改变。
考虑到近期通胀数据呈现的粘性，高盛相信，长期利率可能会继续重新定价并上升的风险现在比以往任何时候都要高。
展望本周的美联储FOMC，高盛认为投资者会重新关注中性利率的定价：
本周的美联储会议可能会像过去一样，使投资者重新关注中性利率定价是否应该更高。如果美联储的点阵图显示减少的降息次数较少，或者长期点阵图开始上升，那么本周FOMC会议可能出现的比预期更鹰派的结果可能会挑战市场对潜在未来基金利率分布的看法。
该行指出，投资者需要密切关注本次联储会议对中性利率定价的潜在影响：
在这种情况下，就像之前的情况一样，它可能会成为引发较长期利率重新定价的催化剂。
长期利率未来面临上升风险
高盛分析指出，市场对中性利率的重估往往是突然发生的，这一过程受到美联储态度和美国经济数据的共同影响。
过去的周期中，长期利率倾向于定价接近近期政策范围的上限。例如，在去年10月美联储在其更新的点阵图中表示，它认为政策利率将在较高水平保持更长时间。随后市场将长期利率定价在或高于当前的5.25-5.5%基金利率。
不过，后来随着11月美国经济数据疲软和12月FOMC释放出鸽派信号，长期利率有所下降。
高盛相信，如果美联储在2024年的点阵图中坚持“三次降息”的中值预测，但点阵图利率预测中值更有可能上升到2.625%，并随着时间的推移继续上升，那么市场可能会重新评估更长期的政策路径。
如果美联储认为2024年底的政策利率仍然不远离5%，那么对长期远期利率属于高3%范围的信心可能会再次减弱。在这种情况下，市场可能会改变其对长期政策路径的看法。
该行认为，本轮降息后最终利率可能会达到3.25-3.5%，比上一个周期的峰值高出100个基点。
考虑到目前10年和30年期掉期期权的隐含波动率处于较低水平，高盛建议：
做多较长期掉期期权可能是对冲未来较长期利率上升风险的一个良好保护。