无锡国资入主推升主体债评 民生证券发债扩容预期升温

第一大股东魂归国资，似乎正在改善民生证券的发债条件。

4月8日，评级机构联合资信发布的报告显示，民生证券的主体主体长期信用等级由AA+上调至AAA。

评级调整的原因，恰恰与民生证券大股东的更换有关。

2023年底，证监会核准无锡国资旗下的国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”）为民生证券主要股东。

“第一大股东变更为国联集团，是无锡市政府下属国有资产运营和资本运作的综合性投资企业，战略定位清晰，在无锡市国有企业中地位突出。”联合资信对此评价称，“公司在国联集团内具有重要战略地位，能够在管理、业务资源和融资等方面得到其支持，民生证券获得的外部支持明显增强。”

在信用整体收缩的状态下，获得信用评级调升的主体并不多——据交易商协会和中证协报告统计，2023年共计4800家债券发行人中，获得评级提升的仅有87家，占比不足2%；而民生证券此次获得调升，也让其成为2024年首家获得主体信评调升的券商。

目前民生证券的发债规模并不大，截至2024年3月末Wind数据显示，其在公开市场的存续债券余额仅26.5亿元，而净资产与之相当的国联证券、南京证券等，债券余额均在百亿量级。

在业内看来，早前泛海系作为第一大股东时期，一定程度上遏制了民生证券通过发债来加杠杆的空间，也导致其发债融资成本相对更高。

截至2023年6月末，民生证券的负债率为73.25%，在净资产前50名的券商中低于同业76.10%的加权平均数和75.93%的中位数。

以存续债券为例，民生证券存续债券发行利率超过5%，而其他同体量可比券商的最新发债利率则将至4%以下。

“民企股东换成国资，客观上会在一定程度上改善同业信用环境，有可能促使其加大发债力度，提高经营杠杆率，加码对市场的逆周期布局。”北京一家券商非银金融分析师指出。