“强美元”风暴席卷全球,但实际上并不像看起来那么贵?
瑞银在周四的报告中指出,根据G10外汇公允价值最新模型,美元估值仍远未达到极端水平,目前被高估约2.5%—5.5%,远低于分析预估的20-25%。
该模型表明,美元在美联储狭义TWI指数中高估约2.5%,在DXY指数中高估约5.5%,而不是简单PPP模型所暗示的高估20-25%。模型调整了标准OECD对G10购买力平价的估计,加入了相对生产率(人均GDP)和贸易条件。
瑞银指出,美元的高估主要是由于美国相对于其他G10国家货币的强劲增长,以及大宗商品价格的上涨。然而,美元的高估程度并不像简单PPP模型所暗示的那么严重,并有助于解释美元为何最近一直持续强势.
其他货币方面,日元被低估约25%,而欧元被低估至5%。
瑞银指出,欧元走低,主要是由于贸易条件的不利影响,即欧元区进口商品的价格上涨速度快于出口商品,以及相对于美国的增长表现不佳。
日元走低也是因为类似原因,一方面是负面贸易条件冲击,即日本进口商品的价格上涨速度快于出口商品;另一方面,美日利率进一步扩大,美元收益率显著高于日元,这使得持有美元对投资者更具吸引力。
其他货币方面:
澳元、新西兰元和斯堪的纳维亚货币被低估,澳元无疑是最便宜的,尽管模型估计的公允价值可能过于乐观。
加元和瑞士法郎被高估,加元被高估,因为加拿大的生产率表现不佳。瑞士法郎也被高估,尽管公允价值远低于标准估计。这反映了通胀差异将继续推低欧元/瑞士法郎的公允价值。
英镑和新西兰元被认为接近均衡,这意味着它们没有被高估或低估。
此外,国际货币基金组织(IMF)的FEER模型表明,美元被高估了约10%,瑞银指出,随着美国经常账户赤字的缩小,这一数字在下一次更新中可能会被下调。此外,美元的大部分高估是对新兴市场货币而言,而在G10中,只有瑞典克朗和日元被认为便宜。值得注意的是,欧元略有高估,这在很大程度上反映了它从2022年的低点反弹。