1、A股市场很难有长期的牛市，因为它本身就很贵。其主要的投资方向应该是有高额分红回报的蓝筹股。全球资本市场也主要以蓝筹股投资为主。
4月22日，东方港湾董事长、基金经理但斌在一次线上活动中，分享了自己的投资秘诀，并对A股未来的投资作出展望。
但斌是国内私募业最知名的投资人士之一，从业经历32年，据私募排排网百亿私募数据，但斌同时获得2023年度冠军、2024年一季度冠军。 价值投资是但斌一以贯之的投资理念。
但斌有句名言是，“投资要像去大海里找鲸鱼，而不是去烂泥塘里抓小泥鳅”，其含义是指，泥塘里抓泥鳅，本身挺难，能不能抓到还不好说，而这些好公司是鲸鱼，它就在大海上，目标很大。投资要投最好的公司，选鲸鱼而不是小泥鳅。
但斌认为，伴随着新国九条的发布，A股市场可能即将迎来一个新时代，这是一个以投资为导向的时代。
如果将人工智能视为第四次工业革命，那么去年是元年，今年则是刚开始的时刻。
在巨大的产业浪潮前，要持有一个公司从成长到价值的完整阶段，才能够真正的赚到现象级的钱（100倍以上）。
未来投资方向上，人工智能会成为最大机遇，同时，高股息策略成为一个胜出的选项，具有稳定现金流、分红和回购的港股蓝筹股也存在机会。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
新国九条来了，下一波牛市还远吗？
目前的一些指引，都是希望资本市场更健康，更有利于发展。因为我们可以看到全世界，所有的资本市场其实都是以少数公司为主的一个蓝筹股成长的市场，而不是所有股票都能够有交易量等等。
所以这种指引其实当时国际消息出来的时候，我就写了一个东西。
A股主要投资方向是蓝筹股，全球投资亦是
主要原因在于，与成熟市场相比，如美国股市，80%的中小股票几乎没有交易，或者交易量很小。主要交易都集中在少数蓝筹股上。
香港股市也是如此，超过1亿港币交易量的蓝筹股很少，而小股票零交易几十天，几十万、几百万的交易量每天都有很多，但大多数交易还是围绕着蓝筹股进行。
但A股市场在全球范围内可以说是流动性最好的市场，但这种高流动性既有优点也有缺点。
优点在于，它为市场的融资和流动性提供了良好的机会，即使是表现不佳的股票也有人购买。这是它的优点。
以一个客观的数据为例，我们A股市场有5500多只股票我们前段时间统计了这些股票的利润，大约是一个亿。根据2022年的利润统计，这些公司的平均市盈率大约是43倍。2023年和2024年，部分公司的利润可能会有所下滑。
那么，43倍的市盈率是贵还是便宜？坦率地说，还是偏贵了。在这样一个基础上，市场很难有长期的牛市，因为它本身就很贵。
全球资本市场主要还是以蓝筹股投资为主。因为这些蓝筹股有业绩支撑，有护城河，有长期的分红回报，能够回馈投资者。这是投资资本市场的真正意义。
投资要找到主因，利率对美股影响很有限
请但总帮我们梳理一下利率水平的变化对股市和金融市场的影响。
但斌：实际上，无论是在华尔街还是在国内，对利率敏感度的研究都非常多，很多机构和个人投资者都是根据这个来做决策的。
但前段时间我也交流过，我认为投资要找到主要原因，而不是次要原因。
但从我们研究美股长期资本市场来看，加息减息的影响其实极其有限。比如去年，纳斯达克涨幅达到43%，但真正跑赢指数的几乎没有。美国50亿规模以上的公司几乎没有跑赢的，最好的也就20%，差的甚至是负的。
这种情况的出现是因为去年加息到4%到5%时，很多人担心会影响经济和企业盈利，甚至去年有一段时间市场还在交易衰退。包括前年美国大行对美股去年的预判全都错了，没有一家是对的。
我们研究过去从1971年成立到现在（的美股市场），比如1966年到1990年，最高利率达到16%，最低利率是5%，跟我们现在的最高利率一样。但在1960年到1990年这段时间，如果你投资传统行业肯定会有很大问题。比如芒格在1977年差点破产。
如果你什么都不投，只买指数，那么16年间指数涨了6.5倍。
巴菲特曾与某基金打赌说，你跑不赢标普500。
我们知道，纳斯达克过去54年的年化收益率大约是10%，而标普500过去98年的年化收益率是5.96%，不到6%。
10年后，大概率看到10万亿级别的公司
所以我一个判断，是如果前三个规律存在，目前延续到第四个经济时代，可以看到这个人工智能时代结束的时候，我们假设以2034年或者2044年为节点，大概率我们会看到10万亿级美金的公司。
人类历史上会诞生这样的市值规模的公司，这是在过去的历史上所出现的规律，当然你在这个过程当中，就是你确认不确认或者你相不相信这个人工智能时代是一个类似于前三个时代的一个技术进步，这是一个前提。如果你相信的话，那大概率它的规律会存在。
如何赚100倍，现象级的钱？
做好投资三秘诀，亏钱就挺难
如果投资顺着这两个方向去找，这个不被世界改变的公司大家基本上很熟悉的。比如龙头白酒是吧，爱马仕LV的公司，因为文化不变，这些商业模式很难改变，可以看到年线，从上市以来到现在基本上都是大牛市，总体是大牛市涨势。
而能够实现改变不了的公司其实很少。
最近，我和一个朋友聊天，他刚从日本回来，他在日本考察了很多这种几百年的企业。这些家族在遇到战争，社会经济危机，怎么能够度过最难的岁月？
他们有三分法则，三分之一，比如三分之一投房产，而且是不仅是投日本的房产，也包括欧洲、美国的房产；三分之一去做，是这个企业，不全是和家族企业相关，稍微分散一些；另外三分之一的如果做资本市场投资，它也分成了几份。如此经久不衰，持续数百年。
从我们自身的来说，总结这个常胜法则，是为了让自己更好地去进步或者说身处这种变革的岁月当中，去抵御风险或者做到更好。
我们说，其实世界改变不了的（公司），在这样一个变化的过程当中，其实也是很难得的，这是其一。第二是是改变世界的（公司），也是很少。
71年我们说纳斯达克成立的时候，英特尔和AMD，英特尔肯定是一个现象级的公司，那80年苹果也是个现象级公司。86年的微软和甲骨文，90年的思科，还有90年代的亚马逊和99年的英伟达，还有04年的facebook谷歌，还有一二年facebook，未来可能还有这个OpenAI。
在群星璀璨的市场中，坦率来说，相对滚出大雪球的概率大一些，改变世界的公司相对比较多。
寻找世界改变不了和改变世界的公司。如果你就用这两个方向做组合，其实选择很少，它不应该太多。
第三个是轻资产高盈利。其实我们前年在电动汽车上，仓位比较重，就犯了一个错误。是什么意思呢，其实在汽车无人驾驶没有实现之前，其实它是个重资产。
所以谨记着这三句话，坦率说，想让你亏钱其实挺难的。特别是如果你拉长，比如五年、10年的角度去投资，而不是说几个月半年。
比方前几天英伟达一跌，很多人就唧唧歪歪了，但如果是在2034年或者2044年，再回看今天，视角又会不同。
投资比什么？看得准、敢重仓、能坚持，就是你的眼光能到什么样的地方。投资是个比远见的行业，你说看错了怎么办？那这一生就默默无闻。
A股投资人大多数是零和游戏，就是你输我赢。而资本市场其实是共赢的，所有人赢才是和谐的资本市场的生存法则。
全球最大机遇仍是人工智能
当然，就像去年4月份我与某基金经理的争论一样，我当时认为，国内的人工智能热潮比美国还要高。我们这里只要有个概念，就能炒高十倍。但到目前为止，英伟达的股价并没有涨十倍。
另外，我认为包括国九条在内的政策，以及未来经济的变化，可能会使高股息策略成为一个胜出的选项。因为在降息背景下，许多公司的股息策略会显得更有吸引力。
总的来说，我认为市场正在走向规范化和价值投资化。A股市场可能即将迎来一个新时代，这是一个以投资为导向的时代。
我不知道这次的国九条是否能起到颠覆性的引领作用。但一个好的政策，可能不会立即产生效果，而是在一段时间后，才会引发资本市场的根本性变革。
主要关注AI基础层的机会
在移动互联网和人工智能时代，我们看到了强者恒强的局面，一些大公司可能会通过技术进步实现第二或第三增长曲线。
因此，我们目前主要选择方向是AI基础层面的公司。
另外卖铲子的公司，可能目前这个阶段是重点持仓的方向。
但斌从业证书编号：P1000320100008
本文作者：王丽 来源：投资作业本Pro
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