又到成长-高股息分歧时
本周高股息再次迎来回调和相对收益下滑，尤其是周五创业板为代表的成长股迎来了强势反弹，成长收回失地，北向资金单日净流入创历史新高，这一格局的变化是长期逻辑还是如2-3月份一样的短期波动反弹？如若北向有望成为持续增量资金从其历来选股特征上看，盈利质量及高股息或更为受益；如若非增量资金逻辑，则在于成长股景气度是否能有所扩散，否则亦难有更长持续行情。
北向净流入买了什么？加地产，减银行
4月27日单日北向资金净流入体量超220亿元达到2014年陆股通开通以来的历史最高，从主动增持即持股数量角度来看，增持比例靠前的行业为社会服务、房地产、军工、农产品及计算机，并非传统高持仓对象。
内外资超配比例加速上行
① 2024Q1内外资均加速配置高股息。内资方面，主动基金在一季度继续增配高股息，以3%的股息率界定高股息，则基金重仓的高股息暴露已达到25.52%，环比提升2.15%，超配比例来到3.5%左右。北向重仓的高股息暴露环比上行3%达29%，超配比例近7%。
② 从重仓行业变迁也可看出增配高股息的趋势。2024Q1主动基金增持金属、公用事业行业等高股息行业比例达2%左右，自2023年以来，基金增持金属和公用两大行业的趋势显著。外资Q1增持银行、家电板块，同时，北向也小幅加仓金属和公用板块，与内资行为较为一致。
正文
又到成长-高股息分歧时
去年至今，每轮投资者开始关注高股息拥挤度时便易伴随而来高股息短期的波动，背后与A股高股息参与者结构有关。当交易高股息是一种风格选择结果时，短期赚钱效应削弱或景气资产的反弹均会使得资金出现净流入，带来存量资金腾挪下的跷跷板效应。
本周亦是在这种背景下高股息再次迎来回调和相对收益下滑，尤其是周五创业板为代表的成长股迎来了强势反弹，成长收回失地，北向资金单日净流入创历史新高，这一格局的变化是长期逻辑还是如2-3月份一样的短期波动反弹？如若北向有望成为持续增量资金从其历来选股特征上看，盈利质量及高股息或更为受益；如若非增量资金逻辑，则在于成长股景气度是否能有所扩散，否则亦难有更长持续行情。
北向净流入买了什么？加地产，减银行
4月26日单日北向资金净流入体量超220亿元，达到2014年陆股通开通以来的历史最高，从主动增持即持股数量角度来看，增持比例靠前的行业为社会服务、房地产、军工、农产品及计算机，并非传统高持仓对象。
个股层面，10余只个股单日净买入金额超亿元，其中净买入靠前的不乏光通信、消费电子等成长股。
总结来看，一方面周五北上净买入基本上是全面增持现有持仓的节奏，边际变化上看，外资对于地产的增持也侧面验证了当下外资对于中国地产反弹和经济韧性看多的态度。
利好面上，2021年1月勇敢下调恒大评级至卖出的UBS地产首席林镇鸿（John Lam），最近转向看多中国房地产商。理由是：政府政策发力、中国杠杆低于美日当年情景、供给减少供需可能在明年反转。他预测，2025年地产供需将会到历史平均水平，在21个主要城市土储较重的地产公司股票将上涨。
在以往的逻辑当中，外资较为看重房地产，且普遍认为，房地产能够反弹则中国经济韧性仍在，机构投资情绪转向乐观，叠加市场估值水平较低，日本汇率贬值，外资从日本市场回流至A股的预期也较为充分。
内外资高股息超配比例加速上行
如若外资在短期内有望成为久违的“增量资金”，从配置偏好和变化上看，高股息的持仓比重历来高于国内机构。
伴随2024Q1基金季报出炉，内资方面，主动基金在一季度继续增配高股息，相比全A的高股息超配比例仍在进一步上行，以3%的股息率界定高股息，则基金重仓的高股息暴露已达到25.52%，环比提升2.15%，超配比例3.5%左右，基本达到2018年年末水平。
从重仓行业变迁也可看出公募基金增配高股息的趋势。2024Q1金属、公用事业行业等高股息行业的基金持仓比例增长2%左右，自2023年以来，基金增持金属和公用的趋势非常显著，持仓占比几乎呈现出单边上扬的状态。
从超低配趋势上看，主动基金对于医药、电子、军工板块的超配比例进一步上升。
外资方面，北向亦显著增持高股息。以3%的股息率界定高股息，北向重仓的高股息暴露环比上行3%达29%，超配比例近7%，已超过2018年年底。
一季度重仓行业上看，银行、家电板块受到外资的青睐，北向持仓比例有显著的提升。同时，北向也小幅加仓金属和公用板块，与内资行为较为一致。
北向超配的板块主要集中在消费、周期板块，一季度北向进一步超配家电、银行以及汽车板块，在红利和能源行情的影响下，公用、煤炭、石油等板块的北向超配比例小幅下滑。
历来外资有持续净流入对于A股行情多有提振作用，但是风格上多顺势而为。2016年以来助力核心资产为代表的高ROE行情，2019-2021年亦大幅参与新能源行情，当下是否能为高股息增添“燃料”值得关注。
从北向单日有大幅净流入作为分析样例，统计来看，伴随单日大幅净流入后成长、红利、红利质量及红利低波超额万得全A胜率较高。
文章来源：长江另类策略陈洁敏团队 原文标题：《北向流入创新高，外资高股息配置几何？》作者：陈洁敏
