在行业下行期的及时调整为水井坊带来了回报。
4月26日，水井坊发布了2023年年报及2024年一季报。财报显示，2023年水井坊实现营收49.53亿元，同比增长6%；实现净利润12.69亿元，同比增长4.36%。实现营收净利的同比双增长，顺利完成年初制定的经营目标。
过去一年，川酒六朵金花之一的水井坊致力于构建健康的渠道结构，清理渠道库存卓有成效，最终得以在行业下行期抓住消费分级的机会，实现“深蹲”之后的“起跳”。
2024年一季度，水井坊实现营收9.33亿元，同比增长9.38%；实现净利1.86亿元，同比增长16.82%。事实上，早在去年第二季度水井坊就重返了增长轨道，与管理层在2023年初业绩说明会上的预期一致。
如今白酒行业的调整还远谈不上结束，在这场关于耐力和韧性的“马拉松”中，不仅考验着各家的底蕴，也考验着酒企顺势而为的应变能力，而一向有着精准消费者洞察和完备产品结构的水井坊有望从中脱颖而出。
如期达成战略目标
经过2023年第四季度和2024年第一季度的短暂业绩阵痛，水井坊坚持不向经销商压货的战略选择见效，并最终反映在其快速触底反弹的业绩表现上。
2023年第二季度至第四季度，水井坊营收增速渐快，分别达到2.22%、21.48%和51.32%，并最终实现全年营收与净利的同比双增长，全年经营活动产生的现金流净额同比增长31.98%至17.34亿元，顺利完成年初制定的经营目标。
具体来看，从一些微观经营指标也能看出在2023年水井坊的经营状况明显改善。
先看运营效率，截至2023年底，水井坊的存货约为24.52亿元，相比22年同期的24.43亿元仅同比增长0.37%，存货周转率却从0.31提高至0.34。。
详细拆解水井坊的存货结构，会发现其存货增长主要由于生产端影响。
2023年,水井坊的库存商品账面余额同比大幅减少46.47%至1.44亿元，而占存货总额超九成的自制半成品的账面余额则从21.15亿元增至22.46亿元，同比增长6.19%。
按产品区分，水井坊半成品酒（含基础酒）从5万千升增加至5.61万千升，同比增长12.2%；成品酒库存却从3261.15千升大幅减少至1916.92千升，同比减少41.22%。
上述数据说明水井坊不仅提高周转了运营周转效率，将商品库存保持在较为健康水平，还在积极贮存基酒——白酒企业的核心资产，为行业的景气周期做准备。
紧抓分层的消费力
2000年，第一瓶水井坊井台产品以足足高于当时茅台、五粮液市场价200元的定价上市。
那是白酒行业量价齐升的“黄金时代”。
据湘财证券，2003年至2012年，白酒行业销量从331.4 万千升增至1153.1 万千升，复合年均增长率达到14.86%，白酒吨价也以复合年均增长率接近10%的增速快速提高。
在当时经济环境高速发展的大背景下，水井坊凭借品牌运营能力硬生生从巨头林立的高端白酒市场站稳了脚跟。德邦证券研报显示，到2005年时，水井坊的销量已超过2000吨。
如今，白酒行业早已从“量价齐升”转换为“量降价升”。自2016年行业产量见顶后开始逐年下降，从1358.4万千升一路下降至2023年的629万千升，同时行业利润规模也从797.15亿元增长至2328 亿元。
尤其在疫情之后，白酒市场出现明显消费分级的趋势——在消费力“K”型复苏的环境下，品牌力更强的酒企表现出了更强的韧性，而在中低端价格带市场，消费者更看重名酒企业的高质价比产品。
在这一市场环境下，完备的产品矩阵和精准的消费者洞察是水井坊参与竞争的底气。
在高端市场，水井坊布局井台、“水井坊·第一坊”等产品拔高品牌天花板；在次高端市场，臻酿八号和井台两款次高端产则品为水井坊贡献了主要营收，二者分别对应次高端300-500元和500元以上两大价格带，两大价格带占整个次高端价格带的份额占比分别为66%和34%，市场空间充足。据券商研报数据，臻酿八号占水井坊的营收占比过半，是绝对主力产品。
为了顺应消费者多样化的需求，水井坊加大对井台、八号等大单品的投入，同时双向拓展产品布局。为满足圈层消费，进一步拓宽井台系列人群覆盖，水井坊持续推广经典产品新井台，推出“水井坊井台逸品”。同时，推出超高端产品“水井坊·第一坊”，丰富公司的品牌矩阵，为消费者带来更多高品质、独特的白酒体验。此外，更在电商渠道推出“小水井”、“水井宴”、“珍藏系列（麒麟貔貅）礼盒”等多款电商专属产品，旨在让更多消费者在200至300元左右的价位段品味更高端更优质的酒体，更加强对中低价格带的关注，成立专职“帝黄瓶天号陈”团队，以实现生意补强。
一如水井坊在2000年锚定高端市场、在2013年限制三公消费的行业调整期推出臻酿八号以补足腰部产品，如今布局天号陈等中低价格带产品亦体现了水井坊在消费环境变化时对趋势的精准消费洞察。
2023年，高档酒产品仍为水井坊的增收主力，贡献营收48.36亿元，同比增长3.73%；以天号陈为代表的中档酒产品表现亮眼，贡献营收2.05亿元，同比增长64.08%
主力产品定位次高端的产品结构决定了水井坊处于行业前列的盈利能力。具体来看，其高端产品毛利率增加了0.1个百分点至85.16%，中端产品则增加6.85个百分点至67.07%。
由此，水井坊在2023年仍保持行业前三的盈利能力，毛利率高达83.16%，仅少于贵州茅台与泸州老窖，净资产收益率（加权）则能排到行业前五。
面向未来长期投入
立足长远，水井坊仍在渠道、产能和品牌等方面进行长期投入。
首先，强大的渠道是产品动销的基础，为了更好开拓市场，水井坊采取灵活的渠道模式，将销售部门的组织架构变更为4个销售大区+新渠道，市场运作更加精细。
2015年至2020年，水井坊的全国化成果显著，省外营收占比从84.99%提升至93.47%。
2023年，水井坊的合同负债达到12.20亿元，同比增长8.72%，而在2024年第一季度其合同负债仍达到11.51亿元，同比增长15.32%，表现出经销商对水井坊未来发展的认可和信心。
新兴渠道方面，由于自2020年以来疫情的冲击导致线下消费场景缺失，水井坊开始大力发展电商渠道以触达线下无法覆盖到的市场。2023年，团购、电商等新渠道进展迅速，为水井坊贡献营收4.8亿元，同比增长60.34%。
其次，从产能角度来看，2017年至2021年，水井坊的产能利用率始终在80%以上，产销率也处于80%以上的较高水平。
为了有足够的基酒储备和保证产品质量，水井坊于2022年宣布将对邛崃全产业链基地项目追加40.48亿元的二期投资，预计项目完成后将形成原酒产能1.3万吨、制曲产能3.5万吨、包装产能3.3万吨、罐区储存能力6.4万吨。
截至2023年底，水井坊对邛崃全产业链基地合计一期和二期工程累计投入25.38亿元。
最后，在品牌策略层面，水井坊致力于讲好“600余年不间断酿造与传承”的品牌故事，深化“双国保”的稀有品质标签。
其所处的成都产区曾是中国最大的原酒生产基地，也是川酒的核心产区之一，被誉为“中国白酒原酒之乡”。在地理生态、产业历史等诸多产区发展要素方面具有得天独厚的优势，并有望成为四川白酒三大产区之一。
去年，水井坊与中国科学院微生物研究所真菌学国家重点实验室副主任白逢彦教授及其团队深入合作，共同就水井坊独有的“一号菌群”开展第二阶段的科学研究，并在2023年9月的水井坊科学考古25周年活动大会现场发布了最新的阶段性研究成果，进一步强化水井坊“活态传承”的品质与品牌价值。
方正证券研报认为，水井坊发力产品升级创新、品牌高端化、营销突破，近期销售渠道改革及破圈营销成果有目共睹。伴随未来邛崃项目的落地及产品结构的持续重构，其有望实现量价齐升。
水井坊面向未来的长期投入不仅服务于经济效益，更在于对可持续发展的承诺。
近年来，水井坊持续推进落实“水井坊2035可持续发展目标”，并将“水井坊·敬未来”ESG战略融入企业整体发展战略之中，展现了公司对社会责任的承担和对未来发展的深远考量。
2022年，水井坊公布了“水井坊2035可持续发展目标”，作为未来中长期可持续发展的指引，水井坊在白酒行业率先公布了“ESG工作KPI”。通过这些措施，水井坊正逐步构建一个可持续发展的商业模型，为股东和社会创造更大的价值。
水井坊2023年ESG报告显示，其MSCI ESG评级达到“BB”，相较上一年的“B”有所提高，S&P Globle CAS评级已超越了74%的参评企业。
展望未来，水井坊将继续秉承其长期战略，不断优化产品结构，加强品牌建设，扩大市场影响力，并持续推动企业的可持续发展，为消费者带来更加卓越的产品体验。