最近几周以来，日元汇率暴跌，美元兑日元迅速突破了152和155两个被视为日本财务省可能会干预的心理关口，周一盘中甚至一度跌破160，刷新1990年4月以来最低纪录。
面对岌岌可危的日元，日本当局会如何行动？汇丰外汇分析师Joey Chew等在最新发布的报告回溯了日本政府干预汇市的历史，并指出，虽然日本政府有充足的外汇储备支持其独自行动支撑日元汇率，但如果没有美联储降息的支持，干预汇市的代价也很高。
美联储如果不降息，干预政策也独木难支
首先，汇丰指出，从过往经验来看，日本单独干预对汇市的影响，远不如日美联合行动的影响：
协调干预往往比单独干预更有效，例如，日本和美国在1998年6月17日抛售的美元总额仅为25亿美元，但对美元兑日元的影响 (盘中高点和低点之间的差异为6%) 比日本单独行动时的前两次更大：
1998年4月10日，日本抛售200亿美元，盘中高点和低点之间的差异为3.3%；与1997年12月19日，日本抛售54亿美元，盘中高点和低点之间的差异仅为1.4%。
汇丰还认为，美联储降息是日本政府干预的必要条件和“放大器”：
在1989-1990年的干预期间，美联储一直在降息，1998年6月17日的联合干预大约三个月后，美联储也在降息。
相比之下，美联储在2022年9月至10月的干预期间仍处于加息周期。虽然它的上一次加息是在2023年7月，但截至2024年4月，美国仍然没有降息。因此，美元/日元现在比2022年9月至10月的平均水平高出约9%。
分析师强调，如果日本政府决心在美联储维持高利率的节点独自干预汇市，那考虑到近年日元成交量大增的影响，现在需更大规模干预才能主导现货日元市场。分析师估计日本财务省需要动用多达千亿美元的外汇储备，才能实现对汇市有效干预：
按名义价值计算，日本多年来的干预力度越来越大 (1989—1990年：270亿美元；1997-98年：310亿美元；2022年：630亿美元)，但根据美元兑日元即期交易量的规模，为了像20世纪80年代和90年代那样主导今天的外汇现货交易量，日本财务省可能需要总共花费1200亿美元(最近美元/日元日均交易量的35%)。
不过，如果要一定进行干预，对日本政府来说不是问题。日本拥有充足的外汇储备。截至2024年3月，其外汇储备高达1.3万亿美元，其中约1600亿美元为存款，1万亿美元为证券。目前外汇储备总额可以覆盖20个月的进口，高于上世纪八九十年代的7-10个月。
分析师还认为，日本疲软是超宽松政策的结果，随着植田和男已经开始推动日本央行转向，长期看日元的基本面逆风也有望得到改善。
日本当局干预汇市的历史
日本当局上一次对日元汇率采取干预措施是在2022年10月，当时日元汇率跌至1美元兑152日元的低点附近。据估计，日本当局当时为捍卫日元汇率花费了多达9.2万亿日元（合607.8亿美元）。
以下为日本当局历次干预汇市的时间表：
1973年：日本货币当局决定让日元对美元自由浮动。
1985年：五大工业国（G5，美国、日本、联邦德国、法国以及英国）签署《广场协议》，同意联合行动干预汇市、削弱美元指数，以解决美国巨额贸易赤字问题。
1987年2月：七国集团（G7）中的六国签署《卢浮宫协议》，旨在稳定汇市，阻止美元大幅下跌。
1988年1月4日：美元在东京交易市场跌至120.45日元，创下第二次世界大战后的新低。日本央行进行干预，买入美元，卖出日元。
1991-1992年：日本央行抛售美元干预以支撑日元。
1993年：日本央行在这一年的大部分时间里抛售日元，以抑制日元走强。
1994年4月-1995年8月：美元兑日元汇率跌至战后最低点。美国多次进行干预，通常是与日本和欧央行合作，以支撑美元。
1997-1998年：亚洲金融危机导致日元走软，1998年8月达到1美元兑148日元，日本央行和美联储共同出手干预，大幅买入日元。
1999年1月-2000年4月：日本央行至少18次抛售日元，包括一次通过美联储，一次通过欧央行，原因是担心货币强势会阻碍经济复苏。
2001年9月：美国发生9.11事件后，日元快速升值，日本央行协同美联储及欧央行干预汇市，出手抛售日元。
2002年5月至6月：日本央行在美联储和欧央行的支持下再次干预汇市，抛售日元。
2004年3月：在日本花费35万亿日元（超过3000亿美元）进行干预之后，为期15个月的抑制日元升值的行动宣告结束。
2010年9月15日：在美元汇率创下15年新低82.87日元后，日本六年来首次干预货币市场，抛售日元以阻止货币升值。
2011年3月18日：地震发生后，日元汇率飙升至历史新高，七国集团（G7）联合进行干预，阻止日元走强。
2011年8月和10月：为防止日元单向上涨损害出口主导型的日本经济复苏，日本当局大幅抛售日元。
2022年6月10日：日本政府和央行发表联合声明，称他们对日元兑美元汇率跌破134点后的大幅下跌感到担忧（口头干预）。
2022年9月7日：政府最高发言人松野博和对日元兑美元汇率跌破143点后货币市场出现的"快速、片面"走势表示担忧（口头干预）。
2022年10月21-24日：美元汇率一度单日暴跌超过7日元，消息人士认为这是日本政府买入日元所致。日本财务大臣铃木俊一拒绝证实政府是否干预了汇市。
2024年3月27日：在日元兑美元汇率跌至34年低点后，日本央行、财务省和日本金融厅召开会议，表示准备进行干预（口头干预）。
