5月22日，30年期超长期特别国债正式上市，进入二级市场交易。行情数据显示，上交所“24特国01”（019742）盘中一度大涨25%，价格最高至124.999，两次触发临时停牌。然而，下午收盘前价格快速回落至101.316，追高买入可能造成的最大亏损超过-18%。上市第一天就经历大起大落的超长期特别国债是什么？应该如何配置，又有哪些注意事项？本文将为您一一解答。
什么是超长期特别国债？
超长期特别国债，包含三个关键词，超长期、特别、国债。超长期国债是指发行期限在10年以上的国债，包括20年、30年、50年三个期限品种。今年政府工作报告提出，将发行1万亿元超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。
投资者需要注意的是，本次发行的超长期特别国债是记账式国债。我国目前发行的国债可分为储蓄国债和记账式国债。储蓄国债直接面向个人销售，按照不同的债权记录方式，可分为以纸质凭证记录为特征的凭证式储蓄国债和以电子记录为特征的电子式储蓄国债。储蓄国债在存续期内不可上市交易。
记账式国债在一级市场通过记账式国债承销团主要面向机构投资者发行，并在中央结算公司以电子记账方式记录债权。记账式国债可以在二级市场上市交易；上市后，个人投资者也可在二级市场向机构投资者购买。
投资超长期特别国债赚的是什么钱？
投资超长期特别国债首先可以挣利息的钱，以首只超长期特别国债“24特别国债01”为例，该债券加权中标利率2.57%，投资者可以按照持有期限获得相应的利息收益。
更重要的是，本次发行的超长期特别国债是记账式国债，可以在二级市场上市交易，价格波动比较大，可赚取价差收益。如果利率持续下行，债券价格上涨，假如从100元涨到105元，就可以赚取5元的资本利得（价差收益）。当然如果利率上升，债券价格下跌，二级市场的持有者也会有账面上的损失。
在存款利率逐步下调的背景下，对于风险偏好较低的投资者，可以通过合理价格买入并持有长期国债到期的方式，提前锁定相对较高的利息收益。对于债券投资经验较丰富的投资者，可以通过波段交易，获取国债价格涨跌带来的价差收益。鉴于长久期债券资产对市场利率的反应更为敏感，超长期国债的二级市场价格波动较大，如果没有长期持有国债的计划、又对利率波动不太熟悉的投资者，建议谨慎参与长债的投资。
投资者可以通过哪些方式投资超长期特别国债？
投资者可以在一级市场发行时认购、特别国债上市交易后在二级市场购买、以及作为替代品的30年期国债ETF等方式参与超长期特别国债投资。
（1）投资者可以在一级市场发行时认购超长期特别国债。
尽管参与年内首只30年期特别国债承销的金融机构达到56家，包括国有大型银行与众多股份制银行等，但仅有少数银行开放了个人投资者认购渠道，且这些银行提供的认购额度普遍不高。一句话，额度有限，手速要快，认购要抢。
根据财政部的发行计划，今年将陆续推出20年期、30年期及50年期三种超长期特别国债，共计22次，发行时间从5月持续至11月，且以三季度为发行重点。
（2）个人投资者也可以在超长期特别国债上市后，在二级市场买入。
国债交易相关规则如下：
如何购买：国债购买不需要开通权限，通过普通股票委托菜单即可进行买卖交易。您有上海的股东账户或场内基金账户即可购买。国债支持T+0交易。
申报单位：10万面额的整数倍（1000张的整数倍）。
价格申报和结算：国债的匹配成交采用净价价格进行申报，全价价格进行结算。净价价格是指不含当期应计利息的价格；全价价格是指包含当期应计利息的价格。
转托管：银行购买的超长期特别国债需要通过银行的跨市场转托管转到证券交易所进行二级市场买卖交易，投资者需要在银行柜面办理相关转托管业务。
购买30年国债ETF作为超长期特别国债的替代
（3）对于个人投资者，如果在一级市场难以认购到足额的国债份额、二级市场流动性有限的情况下， 也可以购买30年国债ETF作为超长期特别国债的替代。已上市交易的30年期国债ETF有两只，分别是国债30ETF（511130）、30年国债ETF（511090）。
投资超长期国债有哪些注意事项？
国债没有违约风险，主要是价格波动。价格波动来源于市场利率影响和场内买卖供需结构变化。
市场利率影响体现为，如果市场利率上涨，国债价格下跌，市场利率下跌，国债价格上涨。在二级交易长债，需要密切跟踪利率变化带来的债券价格波动。
场内供需结构的影响体现为，筹码供应不足、买盘大卖盘小的时候，场内的交易价格会上涨。以24特国01（019742）为例，在开盘后不久上涨25%，触发了临停，实际收益率降低至1.5276%，较发行的票面利率2.57%大幅下降，体现了场内供需失衡造成的异常报价；如果投资者非理性追高，可能会遭受较大的损失。
投资者在购买长期国债的时候，如果不是在一级市场参与认购以及持有到期，是要格外注意买入和卖出价格的。长期国债的久期较长，利率波动带来的价格变化较大，无脑操作也可能会承担远超票息本身的波动风险。如果投资者不以持有到期而以交易获利为目的，需要具有一定投资经验和风险承担能力。
小结
24特国01（019742）长期特别国债在开盘后不久上涨25%，触发了临停，实际收益率较票面利率大幅下跌，主要原因是场内筹码供应不足，导致的报价异常，具有很强的非理性炒作成分。
超长期国债的久期较长，利率波动带来的价格变化较大，二级市场交易需要一定的投资经验和技巧。普通投资者可以参与一级市场认购，在二级市场有较高溢价的时候兑现价差收益。如果看好利率下行趋势，也可以通过30年期国债ETF的形式投资超长期国债。
本文作者：邓明，来源：华宝证券，原文标题：《奇怪的知识又增加了：投资国债也能亏钱？》
邓明 SAC执业证书编号：S0890618080001
