美股涨得越高，有人就越想做空。
本周美联储降息预期又熄火，鉴于美国5月份制造业数据强劲、首次申请失业金人数又下降，高盛预计美联储首次降息时间会从7月推迟至9月。
“估值过高”的美股持续上涨，美股玩家接着奏乐接着舞。
但做空美股的人可就亏惨了。
看跌纳指的ETF，ProShares UltraPro Short QQQ（代码 SQQQ）仅在5月份就亏损近20%，年度累计亏损超27%。
SQQQ是一种三倍杠杆押注纳斯达克 100 指数下跌的ETF，本月初就吸引了5亿美元资金买入。只要纳指下跌，投资者就赚，反之就亏。
还有另一波人，赌美股波动率会上升的，也亏惨了。
像是UVIX这只两倍杠杠做多VIX期货的ETF，仅仅是5月就亏了33%，今年累计亏损55%，
因为近期的债券波动率维持在两年来的最低水平，Cboe 波动率指数（VIX）本周跌破 12 点，市场波动率甚至接近2019年的低水平。
买SQQQ和UVIX的投资者，本质都是和美股的单边上涨行情对赌，采取偏防御性的对冲策略，但他们万万没想到，英伟达炸裂的新财报，能助攻纳指连续第五周上涨，美股股民的狂热给他们好好上了一课。
痛，多么痛的领悟。
这个故事告诉你，投资世界里，不要头铁和站在趋势一边的赢家对赌。
花旗研究的量化宏观团队负责人Alex Saunders说："尽管一些经济数据疲软，但现在考虑防御性交易策略还为时过早，美联储今年的减息预期仍在发挥作用，可以减少美股回调风险，市场偏好科技股及板块是有道理的。”
其实，这部分采取防御性策略的投资者并没大问题，他们是想尽办法来对冲经济下行的风险，只不过现在形势比人强，很多采取看跌期权和高波动性策略的投资者都要开始想别的法子。
例如部分投资者从去年起就把美国地区性银行股、小盘股和零售股来作为做空对象，因为经济降温将首先打击这些领域。
这个策略在去年夏天美股的回调行情中还算有效，但今年就不太行了，没想到这些对经济敏感的行业板块今年都涨得不错。还有5月上演的Meme股逼空行情，连做空小盘股的空头也亏得很惨。
野村证券衍生品策略师Charlie McElligott指出，买看跌期权现在是让人非常沮丧的一件事，这使得一些投资者不得不采用股指期货和 ETF 等更为简单的对冲工具。虽然与期权相比，期货和 ETF 提供的杠杆和微调头寸的机会较少，起码它们的价值也不会每月缓慢递减。
"虽然大部分期货仓位的持仓时间 "极短"，但期货现在也是对冲基金们首选的对冲工具，因为期权已经“死”了"。
