日元贬值压力缓解，中金认为美股不宜追高，工业企业盈利能力继续修复---0528宏观脱水

尽管新的NISA计划鼓励个人投资者在日本进行海外投资，但外国证券投资(FPI)仍然是日元的买入因素。外国直接投资(FDI)仍然是日元的一个抛售因素，日元供需的整体改善还不足以推动日元的上涨。日本政府在第二季度实施的日元买入干预措施有助于推动日元从弱势向强势过渡。预计在可预见的未来，美元兑日元将稳定在155日元/美元附近。

科技股有业绩支撑并非只靠估值，但更多集中在少数龙头，而周期板块的实际盈利改善有限，更多是建立在未来宏观周期方向的预期上。科技股的支撑来自AI产业需求对盈利和投资的提振，充裕的现金流增加回购规模。反观周期股涨的是预期而非盈利本身，在通胀尚未解决的背景下，金融条件的反身性仍会压制周期的修复空间。因此，判断增长和周期的抓手在于金融条件能否宽松。

全球制造业周期回暖、电子产业链周期回升叠加部分行业产能加速出清助力名义指标有所回升，对整体企业利润增长有所提振，尤其是此前产能扩张较为谨慎、或供给侧已经进行了有效调整的行业，盈利能力有望逐步改善。