引子
昨夜，AI总龙头英伟达（NVDA）股价再度大涨5%，盘中一举突破3万亿美元市值，并超越苹果成为全球第二大市值公司，距离第一大市值的微软也仅有一步之遥。在英伟达带动下，标普500指数和科技股占比较高的纳斯达克指数周三双双创下收盘新高。
英伟达是今年华尔街AI狂热的最大受益者，在继去年飙升239%之后，今年迄今进一步上涨147%。
不可否认的是，去年美股在高利率背景下焕发的“第二春”，有其重要的功劳。除此之外，之前美股的强势还有经济基本面的支撑。
然而，近期美国部分经济数据已经纷纷出现放缓，英伟达为代表的AI板块却依然在续创新高。这一轮AI浪潮还有“上限”么？
现在的AI，一切皆为“好消息”
回顾疫情以来美股的变化：
2022年以前的美股牛市，主要的功劳在于极度宽松的资金面，但这一利好在2022年褪去，并带动美股出现一轮调整；
2023年以来的美股新一轮牛市，则主要有三重支撑——Fed加息步调放缓、经济基本面超预期强劲、AI不惧高利率持续盈利。
但是近期环境已经出现了边际变化，美国官方统计数据和部分上市公司的财报均显示居民消费支出开始放缓、制造业的反弹也出现中断，基本面的不利因素正在底部积累。
其他资产类别已经受到一定影响，美元指数与美债长端利率近一个多月均有所下滑。
此外，美股除了AI的其他传统板块也已经在定价基本面的逻辑了。以市值加权的标普500指数和调整为等权重后的标普500指数从5月下旬以来也在出现分化。
然而，英伟达和整个AI板块仍然在走高，完全“无视”这些逆风。
这是因为，对于AI来说：
之前，基本面的“好消息”是AI的“好消息”：美国经济韧性强，带动市场风险偏好提升，那么具备高成长属性的AI板块首先受益；
如今，基本面的“坏消息”还是AI的“好消息”：美国经济边际转弱，流动性预期首先转向宽松，市场抢跑了降息交易，估值端对AI带来利好。