美国CPI全面弱于预期，数据公布后美元指数一度走跌至104.25，10Y美债收益率下跌15bp。但凌晨的FOMC却意外放鹰，导致美元和美债收益率回吐涨幅，不过整体仍低于CPI前的水平。
CPI大幅不及预期
5月CPI整体和核心都大幅放缓，小于几乎所有机构的预测。
整体CPI：环比0.0%（预期0.1%，前值0.3%），四舍五入前0.006%；同比3.3%（预期3.4%，前值3.4%）。
核心CPI：环比0.2%（预期0.3%，前值0.3%），四舍五入前0.163%；同比3.4%（预期3.5%，前值3.6%）。
除住房外的核心服务：环比0.0%（前值0.4%），四舍五入前-0.040%；同比4.8%（前值4.9%）。
从细项来看，5月油价的下跌对CPI的影响巨大：
- 能源环比下跌2.0%
- 住房环比0.4%与上个月持平，房租和OER继续保持粘性
- 超级核心服务通胀环比-0.04%，是三年以来首次出现负增长，主要受到交通和娱乐项的下跌导致，要担心暑期旅行可能会导致这部分通胀反弹。
5月美国CPI细分项
5月美国超级核心服务通胀环比
FOMC点阵图放鹰
1. 点阵图整体上移。2024年点阵图中值从3次上调至1次：4人认为不降息，7人认为降息1次，8人认为降息2次；2025年点阵图中值上调了1次25bp；长期中性利率也上调了25bp。
3月与6月点阵图对比
2. 经济展望：上调了今年和明年的PCE和核心PCE预期，小幅上调了2025年之后的失业率预期，对GDP预测不变。
交易想法
1. CPI和FOMC信哪个？“CPI大幅不及预期+非常鹰的FOMC”，这个组合是让市场很意外的。在美联储官员们已经看到CPI报告之后，大多数官员仍选择今年会降息1次及以下。一方面，说明美联储可能会继续扮演熨平市场波动的角色；另一方面，可能是为了11月大选，营造出美国“就业强+通胀走弱”的经济软着陆场景，不想让美元表现太弱。
2. 美元利率仍对点阵图定价不足，美债收益率和美元看上。目前期货市场对2024年和2025年底隐含利率分别落后于点阵图1次和半次（见下图），预计对2024年的降息预期可能从2次的中枢上移到1次。
3. 短期内风险事件暂告段落，市场可能继续回归short vol+long carry方向。前几天和同业闲聊，戏谑道：“今年的市场，就交易两天——非农和CPI，其余时间都在carry trade”。
美联储降息要再等等，低息货币的春天还要再等等。
本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《CPI和FOMC，你选择信谁》。