美联储应该尽快降息?经济学家:第一次时点最重要,幅度不重要

El-Erian跟华尔街共识“唱反调”,其认为本次降息周期最终利率水平并非注定,而是取决于首次降息的时机,美联储越拖延,经济增长和金融动荡的风险就会进一步增加。届时美联储将无法主动引导政策,只能再次被动“灭火”。

近期华尔街开始流行这样一种观点——“美联储何时开始降息并不重要,真正重要的是它降息到什么程度”。

对于这一观点,安联首席经济顾问El-Erian在一篇专栏文章中批判称:

这一观点忽视了首次降息时机的重要性。在当前环境下,首次降息的时机,对于判断整个降息周期的累计幅度和经济状况至关重要。

El-Erian认为,首次降息能使得市场能更有信心对整个降息周期定价,但当前美联储过于依赖数据的做法缺乏政策锚点,使固定收益市场失去重要的导向作用。

这一点体现在美债收益率走势上,就在上次美联储政策会议的前4周内,2年期收益率出现大幅波动,曾升至近5%,随后又下跌至4.67%的低点。10年期收益率也呈现类似波动,幅度甚至更大。

更糟糕的是,拖延降息可能威胁美国经济“软着陆”......

拖延降息威胁“软着陆”

El-Erian表示,降息时机之所以重要主要与当前经济状况有关。

越来越多的数据显示经济正在走弱,包括前瞻指标的恶化,与此同时中小企业和低收入家庭的资产负债表缓冲也在显著减少。随着2022-2023年大规模加息周期的滞后影响逐步显现,脆弱性或将进一步加剧。此外,当前正值经济和政治周期性波动较大,科技、可再生能源、供应链管理和贸易等领域也在经历转型期。

从历史经验看,适时降息也有助于实现较好的经济结果。正如摩根大通的Bob Michele此前强调的那样,1994-1995年经历了300个基点的加息周期,随后适时的降息发挥了关键作用,成就了历史罕见的经济“软着陆”。这意味着如果能适时降息,也有望在现有经济环境下实现类似的良性结果,El-Erian认为软着陆的可能性为50%。

El-Erian进一步警告:

鉴于通胀动态,推迟首次降息只会增加美联储最终不得不加大降息力度的可能性,这种情况将成为美联储先前2021-2022年错误政策的反面。

如果这次美联储因拖延降息,而被迫在经济和金融环境恶化的压力下大幅降息,降息幅度也将无疑度超过长期条件所要求的程度,这将延续之前过度紧缩造成的金融脆弱性。

总的来看,El-Erian认为,降息的最终利率水平并非注定,而是取决于首次降息的时机。美联储越拖延,经济面临增长和金融稳定的风险就会进一步增加。美联储将再次陷于被动反应的局面,无法主动引导政策,只能被动“灭火”。

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