水涨船高，这对于任何涉足人工智能领域的公司来说都是好事。但问题是，这些水是否可以饮用——也就是是否可以盈利。
到目前为止，只有一家公司能够过滤掉人工智能浪潮带来的成本，并创造大量可观的利润，这取决于你对服务器衰退以及计算、网络和存储领域的竞争压力持何种态度。这实际上让华尔街现在得以维持下去。
这家公司当然就是Nvidia。
但其他人也会尝试，其中之一就是Marvell Technology，它在数据中心半导体业务方面的历史甚至比Nvidia还要悠久。与许多其他芯片和系统公司相比，Marvell在未来几年更有机会利用巨大的GenAI机会。
我们已经关注Marvell的各种技术多年了，并且特别关注了Cavium Arm服务器CPU业务和Innovium以太网交换机ASIC业务，后来它们被Marvell收购，以增强其数据中心计算和网络愿景。Marvell备受推崇的Armada Arm芯片在2009年左右开启了Arm服务器革命（我们认为是无意的），从那时起我们就一直在关注它。Marvell于2017年11月以61亿美元收购了Cavium，以获得其ThunderX系列Arm芯片，并于2021年8月以11亿美元收购了Innovium，以拥有其专注于超大规模、精简高效的Teralynx交换机芯片。
但Marvell不仅仅是销售芯片，事实上，它还销售专业知识，帮助其他公司设计芯片，并通过台湾半导体制造公司（如果需要）的代工厂将芯片送到三星和英特尔的代工厂，因为它们开始提供有竞争力的选择。
公司此前斥资6.5亿美元收购Avera Semiconductor，该公司是由Global Foundries和IBM Microelectronics的芯片设计团队组成的联合体，从Global Foundries分拆出来并于2019年11月被Marvell收购，是该公司定制硅片和封装业务的基础。
早在2020年9月，我们就对Marvell的定制和半定制芯片业务进行了深入研究，但现在我们将开始跟踪Marvell的财务数据，许多人希望Marvell能够在计算、存储和网络方面与Nvidia、AMD、英特尔、思科系统和博通竞争，同时与他们合作，调整他们的技术，试图降低GenAI系统的成本，并在AI硬件和软件方面与Nvidia这个巨头竞争。
随着2020年10月以100亿美元收购Inphi所带来的DSP和光学模块的加入，Marvell完善了其数据中心和5G互连业务，并补充了其现有的Prestera和（当时）未来的Innovium以太网交换业务。
Marvell可以从大规模重新架构数据中心以应对AI工作负载中获益，而这四笔交易的代价高达179亿美元股票和现金。Marvell整合数据中心技术是有意为之，数据中心之舟正在崛起。但从其最近的财务业绩中可以看出，饮用水尚未通过其损益表过滤掉。
在截至5月第一周的2025财年第一季度，Marvell的收入下降了12.2%，至11.6亿美元，与截至2月3日的2024财年第四季度相比，环比下降了18.6%。运营亏损1.52亿美元，公司报告净亏损2.156亿美元。该公司银行现金余额为8.48亿美元，长期债务略高于40亿美元。
最近几个季度的亏损令人担忧，很难说这是由于更传统的数据中心计算、存储和互连业务的下滑，还是Marvell正在帮助超大规模用户和云构建者创建定制硅片并通过先进工艺的台积电代工厂将其交付的新兴业务拖累了利润。与其他芯片制造商和系统制造商一样，很难说，因为他们没有直接谈论其AI业务的盈利能力。但看起来惠普企业、戴尔、联想、思科系统和超微确实难以从蓬勃发展的AI业务中获利。
本季度，Marvell数据中心集团的销售额为8.164亿美元，比去年同期增长1.87倍，比上一季度增长6.7%，Marvell总裁兼首席执行官马特·墨菲(Matt Murphy)在与华尔街分析师的电话会议上表示，“云端”业务的两位数增长足以抵消针对企业和本地数据中心的产品芯片销售额“高于季节性的下降”。
财年收入的大幅增长得益于为超大规模企业和云构建商提供的定制加速器的首次出货。几年前，AI芯片初创公司Groq与Marvell合作，寻求其TSP加速器的设计和制造帮助，现在它已经与美国四家超大规模企业和云构建商中的三家建立了设计和制造合作伙伴关系。
谈到这些设备时，Marvell并未透露具体名称，但人们普遍认为，通过Marvell和台积电，亚马逊网络服务的最新Trainium2AI训练芯片目前正在加速生产，未来的Inferentia3AI推理芯片将在2025年加速生产。
据信，谷歌的“Cypress”Axion Arm服务器芯片也将在Marvell的帮助下问世，目前正在加速生产。据报道，微软正在与Marvell合作，推出其“Athena”Maia系列AI加速器的未来版本，该版本将于2026年加速生产。在更早事前，微软于2023年11月发布Maia100系列及其配套的Cobalt100系列Arm服务器CPU。
这些与超大规模和云构建商达成的定制硅片交易，以及他们对网络和互连产品的采用，推动了数据中心集团的增长，Murphy在电话会议上表示，该集团的收入在第二财季将环比增长“中个位数”。该公司拥有一套连贯的DSP，它们被用作数据中心互连(DCI)的基础，可以达到1,000公里，从长远来看，这些DSP本身将推动10亿美元的业务，而DCI业务总体上将在2028年增长到30亿美元。该公司的PAM-4DSP也被超大规模和云构建商采用，从长远来看，预计将增加另外10亿美元的收入来源。（预计也是在2028年）。
Marvell刚刚进入PCI-Express重定时器芯片业务，与AsteraLabs展开竞争。AsteraLabs曾以为自己将独霸这一细分市场，直到今年Broadcom重返该市场，而Marvell也开始进入该市场。这些重定时器用于扩展闪存和加速器与主机CPU中嵌入的PCI-Express控制器之间的链接范围。
墨菲在华尔街电话会议上表示：“我们看到了巨大的机遇，数据中心TAM预计将从去年的210亿美元增长到2028年的750亿美元，复合年增长率为29%。我们在计算、互连、交换和存储方面拥有大量机会，因此，我们预计未来几年我们的市场份额将从上财年的约10%翻一番。”
这些数字与Marvell在今年早些时候的加速基础设施活动上所说的一致。
在4月份的AIEra活动上，Marvell表示其2023财年的AI相关连接销售额约为2亿美元，2024财年的这一数字超过5.5亿美元。在当前财年2025财年，Marvell预计其连接和定制计算业务的总销售额将超过15亿美元（增加约10亿美元），并预计AI收入将在2026财年推动销售额增加10亿美元或更多，突破25亿美元。
借助一些更广泛的数据来理解这一点以及Marvell的总体趋势会很有帮助。以下是Marvell和其对数据中心半导体总可寻址市场（TAM）的看法，从2023年日历基线开始。
根据各种消息来源，Marvell估计2023年全球数据中心的资本支出约为2600亿美元。其中，1970亿美元用于IT设备，这意味着该数字不包括环绕IT设备并为其供电和冷却的物理数据中心基础设施。在这1970亿美元的设备支出中，约有1200亿美元用于半导体芯片，不包括Marvell没有产品的各种内存和其他芯片，数据中心TAM下降至约820亿美元。
以下是Marvell在计算、互连、交换和存储领域820亿美元的详细分布情况：
其中大部分是计算，这种收入分布反映了分布式计算架构。右侧的饼图可能也是HPC或AI集群成本的物料清单份额。
现在，如果你想进一步深入研究计算类别，Marvell及其顾问认为，2023年通用计算的销售额约为260亿美元，加速计算（GPU、TPU和我们经常谈论的其他类型的并行加速器）的销售额约为420亿美元，总计680亿美元。Marvell及其同事预测到2028年，计算市场的复合年增长率将达到24%，达到2020亿美元，其中通用计算的复合年增长率为3%，到2028年将达到300亿美元，加速计算的复合年增长率为32%，到2028年将达到1720亿美元。
现在，在这些计算数字中，定制加速计算引擎占2023年总加速计算的16%，约为66亿美元，并且根据Marvell的询问对象，预计这一数字将以32%的复合年增长率增长至275亿美元，占总额的16%左右，或者在2023年至2028年期间以45%的复合年增长率增长至429亿美元，约占总额的25%。
如果你算一下，如果Marvell拥有定制加速计算收入的20%份额，那么它正在考虑帮助制造将带来55亿美元至86亿美元收入的设备。我们不知道其中有多少归Marvell所有——这取决于收入和成本的入账方式。如果Marvell被聘为芯片供应商，那么所有这些收入都将归Marvell所有，而且它将不得不承担项目成本。（我们认为这里正在发生这种情况，谷歌与Broadcom合作，后者制造谷歌的TPU。）如果不是，那么Marvell和Broadcom本质上是制造定制计算引擎的价值链中的成本，我们很难计算出收入。
如果将所有这些加起来，以下是Marvell正在追逐的2023年和2028年的TAM：
我们最接近的数据显示，2023年是Marvell2024财年，截至2月3日，其销售额为55.1亿美元，如果其在定制加速计算、交换、互连和存储等数据中心产品领域占据TAM的10%左右，那么就相当于21亿美元，占其总收入的40%左右。到2028年，Marvell预计这一数字将增长到20%（份额翻一番），TAM将是其3.6倍，到2028年将达到150亿美元的业务。
我们推测，Marvell认为，在利润方面，它能够通过销量弥补这一差距。而且，它对此可能是正确的。唯一的办法就是度过未来五年。
现在，这是一张简洁的图表，深入研究了互连TAM，其中添加了所有简洁的PAM-4DSP和其他硅光子学材料。请注意，此互连数据不包括交换：
假设其中的份额为10%（如前图所示），那么到2028年互连业务的价值将达到14亿美元。
现在，让我们深入了解以太网交换，其中包括Cavium的XPliant遗产以及Prestera和Innovium产品。
目前尚不清楚该份额是多少——它可能高于或低于2023年61亿美元TAM的10%。Marvell的预测也不准确，但假设数据中心以太网交换的TAM份额为15%，那么到2028年，Marvell可能可以拥有18亿美元左右的ASIC业务。
加上存储控制器，到2028年这一数字可能会再达到6亿美元，其余部分则由汽车和消费品领域的其他产品占据。
因此，在2028年的最佳情况下，计算芯片将达到86亿美元的业务，以太网交换芯片将达到18亿美元的业务，互连芯片将达到14亿美元的业务，存储芯片将达到6亿美元的业务，总计124亿美元，另外26亿美元将来自其他部分，以达到预期的150亿美元或Marvell所追求的总TAM的20%。
但问题再次是：在业务规模扩大三倍的情况下，Marvell还能盈利吗？
当然，它根本不需要盈利，除非它想让华尔街、持股员工和客户满意。我们认为它想盈利。希望过去两年不会预示未来四年。
在我们的财务分析范围内，从2008年2月季度开始，一直到2024年5月季度，Marvell的销售额为536.3亿美元，但净收入仅为19.9亿美元。这占收入的3.7%。而且它已经亏损了很长时间。我们理解为什么会出现这种情况，我们赞扬该公司不断重塑自我以应对新市场，并通过收购来建立新的基础。但这些超大规模和云构建者客户要求很高，并没有给他们的合作伙伴留下太多的利润空间。希望超大规模和云构建者足够聪明，让他们的合作伙伴也能谋生。Nvidia所要做的就是降低价格，这样它就可以削弱所有自产加速器项目。英特尔、AMD和Arm集团可以对CPU做同样的事情，让自产CPU变得不那么可取。
我们怀疑这种情况不会发生。我们认为，超大规模企业和云构建者更有可能希望掌握自己的命运，并使用自主研发的芯片作为筹码。因此，Marvell有机会从这一切中获利。
参考链接
https://www.nextplatform.com/2024/06/21/can-marvell-profit-as-it-tries-to-triple-its-business-by-2028
本文来源：半导体行业观察，原标题：《Marvell，好大的口气》
