究竟什么是“特朗普交易”,市场很确定吗?

之前风风火火的”特朗普交易“出现降温,因为华尔街已意识到,特朗普竞选所宣传的政策带来的影响可能是自相矛盾的。

华尔街开始对“特朗普交易”产生分歧。

所谓“特朗普交易”,其实是指投资者基于特朗普的政策预期而进行的一系列投资操作通常包括做空长期国债、做多加密货币以及投资于风险较高的股票,如小盘股。其背后的逻辑是,特朗普的政策如减税、放松监管和贸易保护主义会对不同资产类别产生不同影响。

特朗普交易降温

尽管“特朗普交易”在理论上听起来合情合理,但投资者似乎并不买账,周一美国资本市场没有延续“特朗普交易”的趋势美国国债收益率曲线趋平、美元下跌,虽然罗素2000收盘时的表现依旧小幅领先于标普500,但这也意味着华尔街内部对“特朗普交易”已产生了分歧。

有分析指出,目前距离美国11月大选还有4个月,在此期间投资者还必须消化美股大量的财报,以及2次美联储会议,在大选结果出炉前,仍会充满大量变数,现在继续炒作“特朗普交易”将充满巨大不确定性。

正如橡树资本的创始人霍华德-马克斯在7月17日最新的投资备忘录中指出那样:

在2016年总统选举期间,几乎每个人都确信两件事:1、希拉里·克林顿会赢。2、如果特朗普爆冷赢了,那么美股将会崩溃。

然而结果却是,特朗普赢了,然后美股在接下来的14个月里上涨了30%以上。

这件事充分证明了:1、人们实际上无法预测事情的走向;2、也不知道事情发生后市场反应会怎样。

如今的美国大选更是充满不确定性:民主党的总统候选人未定、从美联储政策到地缘政治和美股估值的不确定,都让投资变得更加复杂。

这也让华尔街分析师和经济学家们,对特朗普当选总统将如何影响金融市场的看法大相径庭

华尔街的分歧

华尔街最大的分歧来自于,特朗普竞选所宣传的政策带来的影响可能是自相矛盾的。例如,他最受欢迎的减税政策可能会推高通胀和利率,而他标志性的的加征关税政策则可能压低消费者支出,对通胀产生抑制作用。这种矛盾性使得市场很难对“特朗普交易”形成一致的看法。

美国银行的调查显示,受访中近四分之三的投资者认为,如果特朗普在大选中大获全胜,将推高债券收益率。然而美国银行自己的策略师Michael Hartnett却不认同这个结果,他在上周四的一份报告中指出,不要过于相信这种特朗普交易的解释,没有哪个政府会希望物价不断上涨。选举的现实是,选民认为通胀是他们最关心的问题。

Alpine Macro首席策略师Chen Zhao也指出,虽然减税会推高长端利率,但特朗普最喜欢的另一项政策--加征关税,往往会通过挤压消费者支出而产生相反的效果。

我的看法是:特朗普的减税政策会利空长端债券,加征关税则利好债券。但如果特朗普同时做这两件事,那就大错特错了。

在美元及债券收益率的看法上,包括德银、Alpine Macro和巴克莱银行在内的大多数策略师都认为,特朗普上台后将提振美元。毕竟投资者在特朗普的第一个任期就尝到了这种滋味。当时特朗普赢得大选后,美元最初与债券收益率一起跳涨,直到他的贸易政策抑制了经济乐观情绪。

然而,投行Jefferies的经济学家们却认为,如果特朗普对美联储施加政治压力,美元作为财富储备的吸引力可能会变小(美元会走弱)

高盛固定收益投资主管Lindsay Rosner表示,无论如何,如果哈里斯最终成为民主党提名人,并延续拜登的政策,收益率曲线可能会变得陡峭

两位候选人都没有讨论任何形式的财政限制,这已被定价进了收益率曲线。很多事情已经出现变化,因此将你的投资组合锚定在一个特定的结果上不是谨慎的做法。

Annex财富管理公司的首席经济学家Brian Jacobsen指出,现在最有把握的交易是转而投资小盘股,主要是因为小盘股估值便宜。无论政治结果如何,这都是一个很好的赌注。

因此,在这种复杂的情况下,不能仅靠政治头条新闻就进行交易,而是要综合宏观经济数据和美联储政策进行分析

J. Safra Sarasin 的股票策略师Wolf von Rotberg表示:“真正重要的是我们目前掌握的宏观数据,在 11 月大选之前,这些数据可能会发生很大变化。我们看到了一个放缓的经济周期。这将决定利率空间,利率进而对股市产生影响,这将比政治对市场产生更实质性的影响"。

正如霍华德-马克斯所说的:投资者最重要的工作,是管理风险,因为我们永远不知道未来会发生什么。

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