中金刘刚:对美股大跌和近期“混乱”资产表现的几点思考

中金刘刚
中金认为,美股大跌不太像衰退交易,美国增长方向是放缓的,但不是衰退式压力,也正是这个原因,那些单纯依靠降息的分母交易不能直接和过度外推。

周三美股大跌引发市场关注和担忧,纳斯达克指数跌幅达 3%,特斯拉和alphabet财报低于预期成为本轮下跌的导火索。如何看待本轮下跌?美股后市如何?近期资产表现为何“混乱”?我们点评如下:

一、触发因素:近期美股大跌,特斯拉等业绩都拖累较大,之前积累涨幅多,所以市场也很“挑剔”,再加上制造业PMI跌破 50 。跌幅一旦较大后,容易形成交易上放大,如触发CTA,VIX 交易等,这都是每次波动典型“套路”。

二、大的背景:美股积累涨幅较大本来偏高,降息预期触发一些“大切小”轮动,“特朗普交易”还影响了油,新能源车和铜等。

三、是不是衰退交易?不太像。且不说美国没有太多衰退压力和迹象,如果是衰退交易,美债利率应该下行,黄金应该大涨才对,这两个是最受益衰退的资产。结果黄金大跌,美债利率反而走高。

四、那到底是交易什么?很多信号现在混乱,各种因素交织,还有情绪影响。但几个大方向: 1) 美国增长方向是放缓的,这个没问题,所以风险资产如股市和大宗铜油会受这个影响。美股还因为上面提到的现状,铜和油因为特朗普政策叠加。结果上,压力就会显现得大一些;

2)但不是衰退式压力,所以如果按照衰退来交易就会对风险资产“过度悲观”,对避险资产“过度乐观”,可能会有问题,比如这两天黄金和美债就说明了这一点。反过来想,现在大宗和美股弱不恰可以促成美联储降息么?一旦降息,有些需求就可以很快修复。

3)也正是这个原因,那些单纯依靠降息的分母交易不能直接和过度外推,降息兑现的时候反而是这类交易应该“且战且退”的时候,相反分子端风险资产,这个阶段本来会弱(如我们一直建议大家对比的 2019 年降息),但为后续修复提供更多机会(调下来更合适)。以铜为例,之前涨到高点意味着降息会被推后,所以该谨慎,跌下来意味着可以降息和后续修复,所以要反过来想和提前半步交易。

说回美股,我们之前下半年展望给的点位是标普 5500,前几天已经明显超过了。目前看几个关键技术线支撑位纳指在 17000,标普在 5300。短期可以先沉淀消化一下。我们之前四个字叫“不跌不买”,现在可以加一句“跌多了买回来”。分母端如罗素 2000 短期弹性大,但因降息幅度有限,谨慎对待,有分子的科技龙头和后周期在之后还是应该更好。

本文作者:中金刘刚(SAC 执业证书编号:S0080512030003 ),来源:Kevin策略研究,原文标题:《【中金海外】对美股大跌和近期“混乱”资产表现的几点思考》

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