强出口可持续性存疑，内生需求偏弱问题仍存在，大摩依旧看好英伟达---0731宏观脱水

更多的外国直接投资或贸易融资可能有助于扩大中国对低收入国家的出口，而将中国最后阶段的制造业外包给发达国家，可能有助于维持中国对发达市场的出口。从潜在的上行空间来看，美元转向结构性疲软可能有助于通过提高新兴市场购买力来提振中国的出口。

7月PMI再度走弱，且剔除“供应商配送时间”逆指标影响后，实际PMI回落幅度更大。制造业产需均回落，且需求不足的现象更突出，其中内需订单回落幅度更大。服务业PMI回落幅度小于季节性。下半年地产出口走弱仍将压制需求，但政治局会议也敦促稳增长政策加快落实，预计全年经济增速目标仍能完成。

NVIDIA及整个AI领域的盈利环境仍可能保持强劲。中国超大规模客户对H20集群潜在竞争力有积极反馈。