相比稳步放缓的CPI,今晚出炉的零售数据更受市场关注!

华尔街预计,美国7月零售销售额环比增速有望创下四个月来最高纪录,表明高利率下消费韧性仍存。美银警告,警惕前值因季节性因素大幅下修。

正如华尔街见闻此前指出,美国通胀下行趋势进一步确立,美联储焦点从“抗通胀”转向“抗衰退”之际,零售已被市场视为比CPI更为重要的指标。

北京时间周四晚八点半,美国人口调查局将公布7月零售销售数据。华尔街预计:

7月零售额环比增长0.4%,为今年4月以来最高增速,前值环比持平;

剔除汽车后零售额增长0.1%,低于前值0.4%;

剔除汽车和汽油后零售额增长0.2%,较6月的0.8%显著下降。

华尔街整体上对6月零售数据持乐观态度,预计消费的韧性将支持美联储9月开启降息周期。

美银:警惕季节性不利因素

前瞻指标中,美银信用卡消费数据备受关注。该机构报告显示,7月未调整的总卡消费额同比下降0.4%,但经季节性调整后环比增长0.3%。这一数据转换为人口普查局的零售数据,7月零售额(汽车除外)环比增长0.1%,与市场共识一致。

然而,美银信用卡消费数据也显示出一些疲软的迹象:核心零售额(不包括汽车、汽油、建筑材料和餐馆)预计环比持平,数月来首次低于市场普遍预期。

华尔街见闻此前文章也提及,美国二季度信用卡逾期率超过2019年,超过10%的信用卡债务逾期超过90天。

美银还警告说,6月零售数据可能因为季节性因素而得到了一个特别有利的调整,然而,由于这种季节性调整通常是周期性的,所以在接下来的7月,可能会有一个相反的、不利的季节性调整。这可能导致6月份数据重大向下修正 。

比如,美银指出,7月Prime Day促销活动可能对在线零售(非信用卡消费)的零售数据产生影响,但这种影响可能没有被季节性调整所捕捉。

9月利率路径如何?

7月非农就业报告公布后,市场基本预期美联储将在9月份会议上降息50个基点。

截至周四上午,市场仍预计9月将降息超过35个基点,年底前降息100个基点。

但美银认为,这种预期可能过于激进,零售销售增长的轨迹指向经济“软着陆”,预计美联储的降息步伐将是缓慢而稳定的。

美银预测,从9月份开始,美联储会在每个季度降息25个基点。

7月CPI数据公布后,FOMC今年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克“放鸽”称,考虑到劳动力市场持续降温以及央行政策的滞后性,美联储不能冒险太晚放松政策,对9月降息持“开放态度”。

相较于CPI,市场对零售或作出更大反应

美国7月PPI全面降温,年内服务成本首次出现下滑,CPI基本符合预期,通胀下行的趋势进一步确立。然而,7月非农失业率、制造业PMI等一系列经济数据则释放衰退信号,市场焦点逐渐从“抗通胀”转向“抗衰退”。

作为消费者支出和整体经济活动强度的关键指标,今晚公布的零售数据将提供更明确的经济信号。

正如宏观波动率交易员Shawn Tuteja此前表示:

现在的叙述完全转向经济放缓的速度是否快于美联储的反应速度,因此(即美联储是否已经落后于曲线?),我们更看重零售数据(周四公布)而不是本月的CPI。

摩根大通提出了基于CPI和零售销售的美股反应矩阵预测。由于CPI数据已经公布且基本符合预期,目前只剩下三种组合:

CPI符合预期且零售销售火热:这种情况将支持美股上涨,因为核心CPI同比下降,表明消费者强劲,经济增长而无通胀压力。预期标普500指数上涨,纳斯达克100指数表现不及罗素2000指数。

CPI符合预期且零售销售持平:这是一个良性结果,显示经济虽然降温但依然有韧性,没有新的通胀压力。预期股市整体上涨,纳斯达克100指数与罗素2000指数表现相当。

CPI符合预期但零售销售冷淡:股市的反应将取决于零售销售数据的下降幅度。如果零售销售持平或负增长,将对股市尤其不利。预期标普500指数下跌,纳斯达克100指数表现优于罗素2000指数。

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