笔者认为，本次演讲只能打个6分的及格分，讲稿的内容虽然比过去两年更冗长，但实际上并没有提供太多的增量信息。
对短期的政策指引部分，只能说是符合市场预期（参见本人此前的文章《论降息》）；而除却有关降息和政策转向的关键表态以外，演讲内容大篇幅地放在了疫情以来的通胀形势/就业市场结构的回顾与反思上，是“后顾式”的而非“前瞻的”，这意味着启动降息以后的政策决策依然会建立在响应式的数据依赖性上。
审视演讲内容
鲍威尔提及联储的风险平衡已经发生了变化，暗指双重使命的侧重点转向就业（增长），降息也就顺理成章。
而支持这种转向的原因是，鲍威尔对于通胀回到2%越来有信心，其中需要重点关注的论述是：
“对脱锚的担忧促成了一种观点，即去通胀将需要以经济（尤其是劳动力市场）的松弛作为代价。从最近的经验中得出的一个重要结论是，锚定的通胀预期，加上央行的有力行动，可以促进去通胀，经济松弛并不是必须的。”
“到目前为止，失业率上升并不是裁员增加的结果，而裁员是经济衰退时期的典型情况。相反，这一增长主要反映了工人供给的大幅增加以及之前疯狂的招聘速度有所放缓。”
“劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。我们不寻求亦不欢迎劳动力市场状况进一步降温。”
注：松弛即失业率偏离自然水平的程度
这些论述所想表达的就是进一步的去通胀不需要牺牲经济增长（就业），同时就业也不构成通胀压力，降息也就顺理成章了。
年底再看？
本次杰克逊霍尔会议只提供了非常短期的政策指引，联储将于明年开启新一轮的政策框架Review，鲍威尔在结语中提到：
“《关于长期目标和货币政策战略的声明》强调了我们承诺会对规则进行审查，并通过五年一次的彻底公开审查做出适当的调整。当我们在今年晚些时候启动这一进程时，我们将对批评和新想法持开放态度，同时保留我们的框架优势。我们的知识局限性在疫情期间表现得很明显，需要我们保持谦逊和质疑精神，专注于从过去吸取教训，并灵活地将其应用于我们当下的挑战。”
上一次框架调整的Review启动于疫情前，2020年杰克逊霍尔上正式调整的时候经济环境已经出现了重大的变化，2021-2022年的通胀也使得当时用于 应对“低增长、低通胀、低失业率”的 “平均通胀目标制”像个笑话。
如果到年底通胀能顺利地（在降息的前提下）回落到联储旧框架可以容忍的范围，那么框架调整的压力就较低。 但如果联储后续的降息或者意外的供需冲击（比如大选）再度改变了通胀的动态，那么是否降息的过程并不会一帆风顺？明年的框架调整又将怎样看待通胀目标？
临近退休的鲍威尔尚未大功告成……
本文作者：智堡Wisburg，来源：智堡Wisburg (ID:gh_62dff6352083)，华尔街见闻专栏作者，原文标题：《胜利的大会，但是……》
