虽然市场大都认为人民币会走升，但这么快破了7.10，还是在美元反弹的行情下，着实让市场有些意外。如果要找推波因素，很简单：客户结汇。
最近市场疯传的“万亿美元回流”小作文着实带了一波节奏。Stephen Jen表示，“美国降息或引发1万亿美元中国资金回流，促使人民币升值10%。” 在目前的形势下，听听即可。
不过，即便不看海外资金回流，光境内企业待结盘的体量影响也不小。从我们自己测算看，从2022年到今年7月，根据结汇率口径算下来的待结汇规模至少4200亿美元。按照这个月的交投，预计待结规模单月净消化约1000亿美元。短期来讲，待结剩余敞口还是很大，只要美元指数不惊天逆转，人民币仍会有较强升值动能。
人民币这个货币趋势性确实强，我经常开玩笑说一根均线走天下。一旦企业预期转向升值，羊群效应下单边行情就会显著。2017 / 2018年、2020 / 2021年反复出现，都是如此。所以这一波，显然没有到头。
图1：USD/CNY spot过去10年走势
不过呢，本轮待结盘面临的状况又有一些不同：掉期点由升水转成了贴水。过去两轮，因企业人民币资金需求强，待结美元的持仓成本压力大。但现在的贴水环境下，待结持仓正收益，一定程度上会减弱结汇恐慌程度。特别是，人民币若过快走升，比如快速破7，反倒会让一些待结客户躺平成僵尸户。因此，从这个角度说，下行的幅度会可控，7预计还是较强的支撑口。
技术面看，8月5日夜盘市场大跌、大涨曾形成强支撑7.1140，昨天日内该关口失守后，7.10已不再具备支撑力，短期支撑预计在7.06一带。
图2：USD/CNY spot最近一年走势
当下关注焦点是下周五非农，但即便好于预期又如何呢？谁知道你下个月会不会再大幅下修？因此，性价比高的方向还是有的。
本文作者：徐伟，来源：早安汇市，原文标题：《似曾相识燕归来》