美元指数又在100关口企稳反弹了。
过去两年间，美元指数曾经历了4次在100关口挣扎，每次都能因一个重要数据而起死回生。
而这次，美元指数会再次遇到奇迹么？
图1：美元指数日线图上100的支撑
美元在9月有季节性上涨的规律
过去10年中，有8次美元在9月收涨，平均涨幅1.39%。
图2：美元指数月度涨跌幅
背后一个重要的原因是，9月份通常是美国企业债的发行高峰。过去4年中（除去2020年疫情）平均为1270亿美元，根据JPM的估计，今年9月将会有约1500亿美元的企业债发行，企业债发行导致美元利率对冲需求增加，导致美债收益率在9月份也有季节性上涨。
图3：美国企业债9月发行高峰导致美债收益率在9月季节性上涨
美国和欧洲的降息预期，总有一个是错的
市场对欧央行年内剩余降息预期只有62bp（约2.5次），而对美联储年内降息预期却有100bp（4次）。从8月欧美PMI表现来看，欧洲服务业全靠奥运会撑着，而制造业一塌糊涂，美国再怎么烂还是仍强于欧洲。
上周德国CPI不及预期之后，EURUSD在1.11上方的超买位置跌下来还是很流畅的。除了基本面看跌之外，技术面上EUR/USD也不太好看，欧元周线上形成看跌吞形态，日线上MACD死叉。
图4：OIS隐含2024年降息预期ECB vs Fed（bp）
反向指标--CFTC美元投机性净持仓转负
上周美元CFTC净持仓已经转为空头，是今年3月以来首次。而目前做空美元相对于大多数货币来说都是负carry的交易，只要有一点数据超预期，空头是很难扛住的，不排除会再次上演年初的剧情。不过这次临近美联储降息了，即使反弹，幅度可能也不会像年初这么大。
周五的非农数据将会一锤定音，决定美联储9月降息25bp或者50bp。
最最最重要的，还是要看美国数据投哪边。7月的失业率飙升至4.3%，还能找借口是因为飓风导致的，8月已经再没有借口了。而且经历过去年非农81.8万人的大幅下修之后，市场对新增就业人数的信任度也大大下降了。
因此，我认为这次失业率可能会更重要，可以把这次失业率以4.3%作为9月降息幅度的分水岭。如果失业率≥4.3%，则降息50bp；如果失业率＜4.3%，则降息25bp。
值得注意的是，最近一个月的初请失业金人数都还不错，或许预示着本月的非农数据不会太差？
此外，周五非农数据之后，将会有纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事沃勒（大鹰派），在进入9月FOMC静默期前的最后一天，安排最鹰的官员出来讲话，这是想做什么预期管理么？
总结来看，季节性规律和技术面上看，美元已经在100的支撑位置反弹企稳，周五非农如果不出意外太差的话，市场将会淡化9月降息50bp的概率。不过在目前的大势下，美元即使反弹，幅度也会比较弱，预计上方阻力在103附近（对应EURUSD在1.09，USDJPY在149）。
本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《美元在关键位置，迎来季节性上涨的9月》