国内促销+海外出口=中国白色家电下半年复苏?

高盛预计,虽然第三季度国内白色家电的市场需求可能会触底,但在第四季度会逐渐恢复,利润率在下半年也有望得到改善。政策红利和出口订单增长将推动行业整体回暖,龙头公司股价被低估。

以旧换新政策刺激内需,海外市场需求回暖,中国白色家电行业下半年要强劲复苏了?

据央视新闻,8月25日,商务部发布家电以旧换新工作的通知,对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准8类家电产品给予以旧换新补贴,补贴标准为产品最终销售价格的15%。

高盛在最新研报中表示,该政策红利叠加出口订单增长,有望推动白色家电行业整体回暖。

具体来说,白色家电公司在2024年第二季度加权平均的收入、营业利润和净利润同比分别增长了1%、15%和12%。高盛预计,今年第三季度,国内白色家电的市场需求可能会触底,但在第四季度会逐渐恢复。

高盛表示,之所以看好白色家电行业,主要原因有白色家电对国内降价具有防御性、海外市场潜力大、以及行业定价能力强。

为什么看好白色家电行业?高盛给出三点理由

进入2024年下半年,高盛预计,白色家电企业将保持盈利韧性,主要原因有三:

首先,以旧换新政策的出台,为消费者提供了更换老旧家电的优惠,刺激了消费需求。试点省份(如湖北)的初步数据显示,消费者对以旧换新的政策反应积极,这表明政策的实施效果良好。

高盛指出,尽管白色家电的国内增长相较上一季度有所放缓,但随着同店销售额下降、天气状况改善以及以旧换新政策的初步推动,零售额从7月底开始好转。

随着政策提振将在9月份更加显著,销量的增长有望在第四季度的促销活动中最为明显。

考虑到政策带来的积极影响,以及投资者对市场前景的乐观态度,生产企业可能会上调生产计划,以满足市场需求。

其次,高盛预计,白色家电产品将在海外市场的销售情况良好,销量增长趋势也迅猛。第二季度的销售表现支持了这一观点:

海外收入增长在第二季度继续保持强劲势头,出口导向型的企业(例如海信)表现优于零售导向型的公司(例如海尔)。

但值得注意的是,高盛预计未来销售会逐渐放缓。这是因为在国外降息政策的刺激下,经济有望复苏,消费者需求也会增加。这可能导致白电产品在这些市场的竞争更加激烈,从而影响出口企业的市场份额。

最后,高盛指出,今年第三季度,由于大宗商品价格的滞后影响,原材料成本上涨,白电企业的利润率可能承压。

不过,从长期来看,高盛预计白电企业的利润率将在2024年下半年得到改善。主要原因有二:第一,大宗商品价格已经开始出现下行的趋势;第二,国内市场需求开始回暖,有助于企业扩大销售规模。高盛预计,龙头公司通过改善产品组合、严格控制价格和提高生产效率等措施,将继续为利润率做出积极贡献。

尽管投资者更加关注大宗商品价格上涨和价格竞争,但利润率普遍高于预期。三家领先公司(海尔、格力和海信)的利润率在第二季度实现了10%以上的增长,这明显高于市场预期。利润增长主要是因为它们在制造和运营方面提高了效率。

高盛:白电龙头股价被低估,预计企业未来会调整生产计划

今年以来,白电行业取得了优异的表现,龙头公司的股价涨幅远高于其他耐用消费品和整体市场指数,这主要是因为白电企业的盈利增长更稳定,而且股息收益率也比较高。

高盛认为,除了以旧换新政策的利好,白电公司龙头股的回报潜力也很大。目前白电龙头公司的估值水平相对较低,而未来的盈利增长预期较高:

龙头公司A和H股12个月预期市盈率平均分别为10倍和9倍,2024-2026年利润复合年增长率为9%,平均股息收益率为5%,因此风险回报仍然可观。

高盛还指出,虽然今年第三季度国内白色家电的市场需求可能会触底,但在第四季度会逐渐恢复。

并且,以分体式空调为例,高盛认为企业目前的生产计划可能过于保守,预计在未来会进行调整。

对于分体式空调,我们认为行业组织编制的当前国内生产计划估计是保守的(8月和9月同比下降16%和-14%),并预计从8月开始上调。

高盛看好海信在A股和H股的买入评级,并预计该公司将实现白色家电领域最快的增长;对海尔、格力未来前景也表示看好。

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