过去两年，A股主动权益业绩“最坚强”的一对私募“师徒”——杨东和董承非，有了最新“战报”。
两位大佬的部分代表产品都开始逼近甚至下破“水位线”（面值）。
这透露出两个重要信号：
1、 当下的市场位置，两位最有前瞻性的投资大佬，或许都开始逆势投入一定的股票净多头仓位（否则无法解释其近期的净值回调）。
2、 当这个市场最能防御的权益大佬都开始承受净值压力，会不会是市场趋势发展到一个关键时刻，甚至是一个契机？
如何看待，颇值得关注。
年内首次“触底”
近年业绩有超额的宁泉资产，在2024年后“挑战”明显增多。
今年1至2月，A股出现“深坑”表现，宁泉资产当时还是比较成功的应对这个过程，并在此后将产品曲线直线拉升。
不过，在5月中旬之后的市场再次调整中，宁泉未能“幸免”。
来自渠道的消息，宁泉的旗下部分产品在当下或已经开始鏖战面值，甚至离不排除微幅“破净”的情况。
这样的情况在过去两年里，还是第一次出现。
历史上曾经成功“反攻”
不过，跌破面值这类事情，宁泉不是第一次遇到。
杨东的宁泉资产的第一批私募产品是在2018年募集的，可以说，他私募市场的第一仗就是“恶战”。
当时，其几个当家产品也曾有过阶段性的跌破面值，不过宁泉的产品后来在蓝筹股行情表现不错，净值回升并连续创新高。这给购买他产品的客户不错的印象。
恰恰是第一轮产品的成功过，以及2020年的及时风险控制，让宁泉在2022年夏季（市场另一个方向不明的时点），在多个渠道集中募集了新一轮产品。
而这批较新募集的产品，也是如今“鏖战水位线”的主角。
另外，董承非管理的私募产品也是2022年夏季集中募集，这批产品过去几年表现相当强，但也类似的在今年中开始再次逼近面值。
两位师徒，同时表现抢眼，但也同时回撤，颇引人关注。
寻觅“抄底”资金？
虽然，近期净值回撤有点明显，但过去两年的“口碑”，令得这两家机构的申购还是不乏其人。
来自代销机构的信息显示：宁泉相关产品的规模起伏与操盘表现并不“同步” （下图为基金净资产规模变化）。
以一只成立满两年的产品为例，虽然身处成本线之下，但对应规模已经刷新历史新高。
这一方面表明，相关私募机构的“持续营销”力度不小，另一方面，也表明该私募或许正在紧锣密鼓寻找“抄底意愿”强烈的客户。
偏好“低点”募资
渠道方面告诉资事堂：宁泉资产此前曾数次在市场相对低点启动募资。
2018年就是一例，当年市场悲观情绪浓厚，而刚刚“奔私”的杨东恰好在这一年迈过百亿规模大关。
此次的安排，或许表明，杨东团队对当下的A股市场，仍存关注态度。
一份第三方调研机构对宁泉资产的投资风格，总结如下：
其一，控制股票仓位，不追热点。
其二，充分利用市场极端情绪，持仓组合分散，换手率较低。
其三，使用期权等场内场外衍生品，多空结合，借此进行套利或是平滑净值波动。
其四，除了A股，一直有配置可转债和港股。
现在回看，似乎也在得到印证。
“于无声处听惊雷”
股票多头私募圈，虽然那近年来悲观声音密布，但依然有三位基金经理的业绩明显搞出一筹。
除了上文提及的杨东、董承非两人外，第三人则是高毅资产的邓晓峰，他不仅管理中国零售投资者资金，而且负责着海外主权基金的A股组合。
三人的操盘方法、重仓公司及净值曲线都各个不同，但结局类似，就是明显超越市场同道。
如果说还有什么共通之处的话，就是善于“在冷清市道中觅良机”，“于无声处听惊雷”。
邓晓峰对有色股的提前布局，和董承非对电力股的独具慧眼，以及杨东很早就开始尝试的衍生品投资，都给他们自己的组合带来了不少的额外收益。
“保本”或再次成为目标
今年5月初，董承非旗下私募产品成立两周年，这位明星基金经理发给高净值客户的报告指出：
“（过去两年）在复杂的市场环境下实现了保本的基本目标，（但）低于自己的预期。”
这个总结，现在看来极具“前瞻性”。
或许对于权益管理机构来说，如何平衡“进攻”与“防守”，“机会”和“风险”，会是未来几年业绩表现的关键之关键。
