第一只中证A500 ETF已经成立并进入建仓期，首发十只A500 ETF均已募集完毕，其发行过程中非同寻常的快，或意味着市场各方对它有着较高的重视程度。今年的市场环境下ETF掌握了边际定价权，A500 ETF有望成为沪深300 ETF后另一个增量资金方向。
具体来看，中证A500 ETF具有高FCF、高ROE的龙头风格属性，并且相较于沪深300超配了电子、电力设备等成长风格板块。
核心观点
⚑为何在当前时点重视A500 ETF。1）中证A500 ETF在发行过程中“非同寻常”的快，或意味着市场各方对其有着较高的重视程度。2）今年以来ETF资金掌握风格定价权，均有“盈利——吸引更多增量资金——进一获得超额收益”的正向循环，A500 ETF发行后有望对自身风格产生强化。3）近期ETF交易结构由沪深300一家独大逐渐转向多种宽基ETF齐头并进，A500 ETF的发行有望近一步强化这一趋势。4）十一前后或是A500 ETF集中建仓时点。
1、 上市快，凸显各方对其重视程度
A500 ETF的发行速度显著快于历史上其他ETF，主要体现在三个方面：
1）审批快，根据证监会官网公告，首批发行的10只中证A500 ETF于9月5日提交材料，9月6日通过审核。而过往ETF审核日一般在10-20个工作日，如首批发行的中证A50 ETF于今年1月2日提交材料，2月2日通过审核。
2）发行快， 根据中证指数官网公告，中证A500指数于2024年9月23日正式发布，而中证A500 ETF产品于9月5日已经开始进入申报流程。ETF产品先于指数产品发行，这一现象亦是首次出现，作为对比，中证A50指数于今年1月2日正式发布，而A50 ETF正式上市时间为2月19日。
3）募集快，据财联社报道，截至9月23日首批10只中证A500 ETF已全部结募，其中嘉实中证A500 ETF仅4个交易日便发行达20亿元，宣布提前结募，摩根中证A500 ETF仅5个工作日已顶格募集20亿元。
综上所述，中证A500 ETF发行中非同寻常的快，或意味着市场各方对它有着较高的重视程度。
2、 今年以来ETF成为重要市场增量资金，掌握风格定价权
增量资金掌握“风格定价权”。投资者不可能无限买入股票，那么投资者必然买入股票要有所取舍，故增量资金的多少决定了市场整体涨跌幅度，增量资金的属性、增量资金偏好的方向就成为决定哪一部分的股票上涨的另外一种关键力量。若一种增量资金能够持续流入某一类型股票，并且形成“盈利——吸引更多增量资金——进一步推动价格上行”的正反馈，就是所谓“风格定价权。”
从今年来看，ETF资金掌握了“风格定价权”。梳理各类可跟踪资金流向，可以发现年初以来ETF贡献了主要增量资金，截至9月13日，年内ETF累计净流入7486亿元。此外保险资金与上市公司股票回购也是重要的做多力量。而融资资金具有右侧交易的特点，资金流向与行情密切相关，在今年市场震荡调整的背景下，截至9月13日融资资金累计净流出2150亿元。同时年内公募基金发行遇冷，赎回金额有所增加。
重要机构投资者持续增持ETF。今年以来ETF申购具有明细的机构化特点，机构投资者在市场震荡调整期间借道ETF增持A股，为市场贡献了大量增量资金。这一结论可以通过两方面数据交叉验证：第一，中央汇金2024Q2共计持有ETF 2232亿份，作为对比2023年年底仅持有401亿份，也就是上半年中央汇金累计增持股票型ETF 1831亿份。第二，从央行资产负债表来看，今年以来货币当局对其他金融性公司（如证券公司、证金公司、汇金公司等类型的非银行金融机构）债权快速增长，截至8月年内合计增加5810亿元。
ETF重仓板块和个股表现优于大盘。从指数层面来看，获得最多增量资金托举的沪深300指数年内相对于万得全A有较为明显的超额收益；从个股层面看，ETF重仓个股表现显著好于公募基金重仓个股：分别提取主动偏股基金前300大重仓股与ETF前300大重仓股，使用市值加权构建两个组合：组合A中股票只属于ETF重仓前300但不属于主动偏股基金重仓前300，组合B中股票只属于主动偏股基金重仓前300但不属于ETF重仓前300。
3、ETF存在从沪深300向其他方向扩散的趋势
9月以来股票型ETF净申购有所放缓，且结构上由沪深300为主转换成向其他方向扩散。9月第一周股票型ETF累计净申购仅17亿份、第二周累计净申购仅90亿份，较7-8月周度平均水平明显放缓。并且从结构上看，出现了从沪深300一家独大到多种宽基指数ETF齐头并进的趋势，如创业板板指ETF净申购明显放量，在9月第二、三周中易方达创业板ETF净申购份额均位列第一，分别净申购了15.2、20.5亿份。
并且市场部分投资者担忧沪深300ETF净申购占比过高会造成“头重脚轻”的结构性问题，更为全面的A500 ETF上市后或成为新进入增量资金的优质候选方案。
4、中证A500 ETF建仓期即将到来
从ETF的发行进度来看，一般来说ETF募资完成募资后，需要向证监会提供备案材料，等待批复后ETF方可成立，ETF成立当日基金公司会发出成立公告，随后完成建仓和上市交易。具体的时间线可以参考平安A50 ETF的发行进程：2月28结束募集，3月4日成立，随后完成建仓与上市申请，3月12日正式在上交所上市交易。
从目前进度来看，十一前后或是A500 ETF集中建仓时点。据财联社23日报道，嘉实中证A500 ETF进展最快，已于9月20日正式成立，可以开始逐步建仓；摩根中证A500 ETF等6只基金已募集完毕，正在等待审批；另外3只基金目前仍在募集。若将平安A50 ETF一周的建仓期“线性外推”，那么十一前后或是A500 ETF集中建仓时点。
本文作者：张夏(S1090513080006)，来源：招商策略研究，原文标题：《【招商策略】为何要在当前时点关注中证A500指数?——流动性深度研究（二十四）》
