互换便利工具新进展！中信、中金两大券商已申报

10月10日，央行公告称，即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，并接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。据证券时报·券商中国记者了解，中信证券与中金公司已经上报相关方案。根据央行官网，中信证券、中金公司是51家公开市场业务一级交易商中，仅有的2家券商。

由于通过互换便利工具所获取的资金只能用于投资股票市场，因此备受市场关注。据权威人士介绍，该工具首期5000亿元，将为资本市场提供数千亿元级的增量资金。在业内人士看来，该工具不仅有利于稳定股市情绪，维护金融市场稳定，对于非银机构而言，也将提高其融资能力和加杠杆能力，从而提高投资价值。

央行10月10日发布公告称，为促进资本市场健康稳定发展，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（英文简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

据了解，央行将通过特定的一级交易商开展操作。根据央行今年5月披露的2024年度公开市场业务一级交易商名单，共有51家机构，其中券商仅有中信证券和中金公司。

10月11日，证券时报·券商中国记者了解到，中信证券与中金公司已经提出相关申请，上报方案。

市场层面，今日午后，中金公司股价放量拉升，盘中迅速翻红，并于13:20封住涨停板。中信证券股价也随之拉升，中信建投、锦龙股份、中国银河、信达证券等券商股集体拉升。截至当日收盘，中金公司继续涨停，报收39.99元/股，成交额53.13亿元；中信证券报收28.17元/股，涨幅为1.51%；整个券商板块微跌0.13%。不过，中金公司当日晚间发布公告称，公司于2024年10月11日收到中国证监会《立案告知书》，因公司涉嫌思尔芯首次公开发行股票保荐业务未勤勉尽责，中国证监会决定对公司立案。公司将积极配合并严格按照监管要求履行信息披露义务。目前公司的经营情况正常。

对此，中金公司回应证券时报·券商中国记者称，将积极配合中国证监会相关工作，严格履行信息披露义务。中金公司将坚持以投资者为本，不断强化执业过程的质量管控，把好资本市场“入口”关，夯实“看门人”责任，进一步提升执业质量，更好服务资本市场高质量发展。

据央行公告，SFISF首期操作规模5000亿元，操作规模视情况可进一步扩大。据权威人士介绍，SFISF首期5000亿元，将为资本市场提供数千亿元级的增量资金。

人民银行行长潘功胜日前在国新办新闻发布会上介绍称，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上是有很大差别的。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。

据接近央行的人士介绍，SFISF期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可能会视情况扩大。这些操作上的灵活性均表明，SFISF将有很大的发挥空间。

有专家表示，通过SFISF操作，非银机构可以将手里流动性较差的资产替换为国债、央票，便于在市场上回购或卖出融资，但由于采用“以券换券”的形式，不是央行直接给钱，所以不会增加基础货币投放，也不是搞量化宽松。

有业内人士对证券时报·券商中国记者分析称，从操作原理上来看，与美联储的定期证券借贷便利（TSLF）类似。从直接作用来看，该工具有望提升市场机构的资金获取能力和股票增持能力，且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。与美联储TSLF类似，一方面该工具能够在股票市场出现极端情况下发挥流动性兜底作用，一定程度上缓释极端风险；另一方面借由该工具央行也能够影响股票市场流动性，渠道更加常规化与直接畅通。

中金公司货币金融研究分析师林英奇团队也在最新研报中分析称，根据其与机构的交流，机构认为该工具能够切实改善持有资产的流动性，增强增持股票的能力，也有利于维护金融市场稳定。

对于机构而言，目前多家券商分析师研判，互换便利工具将大幅提高机构潜在加杠杆能力。中国银河证券首席策略分析师杨超表示，该工具的创设直接利好非银金融机构。互换便利能够提高非银金融机构的融资能力和加杠杆能力，有利于提高非银机构的业务量，并增强其盈利能力，从而提高非银金融行业的投资价值。

林英奇团队则研判，首批5000亿元的额度较为充裕，预计金融机构有望积极申请，使用情况取决于机构对于增持股市的意愿、投资机会的判断、杠杆率的限制、负债端的性质和收益要求（特别是保险资金）等。由于国债和央票属于高等级、高流动性资产，预计机构能够以较低的成本（2%以下）进行融资，如果使用OCI等市值波动不影响当期损益的会计计量方式增持高分红资产（股息3%以上）能够覆盖融资成本、获取当期较好投资收益，但长期投资收益也取决于市值波动情况。

不过，多位分析师也表示，能够使用互换便利工具的机构范围可能并不广泛。林英奇团队认为，符合条件的证券、基金、保险公司，由于换券操作央行存在对手方信用风险，预计应对非银机构的规模、资本实力等作出一定限制，由证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定。

民生证券分析师陶川也认为，考虑到当前央行公开市场操作业务中，一级交易商名单中仅有两家证券公司。所以即使该工具投入使用，可能也局限于头部的证券、基金、保险公司，并不会覆盖所有的非银机构。