外汇市场中定价了多少大选风险?

早安汇市
随着大选临近,期权市场近端隐含波动率飙升。早安汇市预计,本轮如果Trump获胜,预计USD/CNY第一轮的目标位置在7.2左右,也符合目前期权市场1M implied vol的定价。

离大选还有三周的时间,期权市场上1个月的隐含波动率飙升,市场定价了多少Trump风险?如果Trump获胜汇率市场会如何反应?

最新支持率与摇摆州选情

根据美国大选制度,两位候选人要争夺538张选票中的270张。

  • 哈里斯有226个安全席位,还需要拿到44票

  • 特朗普有219个安全席位,需要拿到51票

目前川普在7个摇摆州中领先6个

  • 川普领20%以上的有3个州:北卡罗来纳NC(16票)、佐治亚GA(16票)、亚利桑那AZ(11票),一共43票,还剩下8票就可以获胜;

  • 剩余4个州两人支持率几乎持平:威斯康星WI(10票)、密歇根MI(15票)、内华达NV(6票)、宾夕法尼亚州PA(19票)。

川普和哈里斯获胜情形:

  • 如果川普要获胜,他只需要保持NC、GA、AZ这三个州的领先优势,再额外拿下WI、MI或者PA中的任一州;

  • 哈里斯要获胜,必须要拿WI、MI、PA,获得44票,难度相当大。

由于川普有更多的隐藏支持者,因此最后他的投票结果往往会比民调更多。

期权市场正在定价Trump risk

随着大选临近,期权市场近端隐含波动率飙升。这一个月内,风险事件聚集:

1个月的隐含波动率飙升。USD/CNH 1M ATM vol 8.0%,隐含了1300pips的波动区间;USD/CNY 1M ATM vol 7.0%,隐含了1100pips的波动区间。

随着Trump支持率上升,USD/CNY的1M 风险逆转期权RR在国庆节之后大幅上升,期权交易员也buy call对冲上行风险。

历史回顾与行情推演

回顾上一轮川普任期内的走势:

第一轮(避险):2016年川普意外击败希拉里,当天引发市场避险情绪,USD/CNH在大选后3周内连续上涨,从6.8涨至最高6.96,期间美元指数也上涨3.2%

第二轮(贸易摩擦):2018年4月,宣布对500亿美元中国商品征收25%关税;2018年7月初,宣布对2000亿美元中国商品征收10%关税,期间USD/CNH从6.26涨到6.92

第三轮(贸易摩擦二轮):2019年5月初,宣布对2000亿美元中国商品的税率从10%提高至25%,USD/CNH从6.74涨至6.9

2019年8月,宣布对3000亿美元中国商品加征10%关税,USD/CNH又从6.88震荡走贬至7.18

由此看出,每一轮贸易摩擦升级之后,CNH的贬值幅度都在2%以上。这次如果特朗普再次当选,将对所有进入美国的商品征收10%的全面关税,并宣称对中国商品征收高达60%的关税,这是当前平均税率12%的5倍,会比上一次的影响更大。

不过这轮和上次也有很大不同:

1、2016年-2018年是美联储的加息周期,目前已经进入美联储的降息周期;

2、2018年期间美元人民币汇率绝对点位低,目前在7以上的位置,上方继续贬值空间比较有限。

因此,预计本轮如果Trump获胜,预计USD/CNY第一轮的目标位置在7.2左右,也符合目前期权市场1M implied vol的定价,后续发展要取决于关税具体实施情况。

本文作者:方予琦,来源于:早安汇市,原标题:《外汇市场中定价了多少大选风险?》

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