日元、美元/日元讨论要点：
- 美元/日元自8月初抛售以来正在首次测试150关口。
- 就在一个月前，美元/日元还在140.00关口下方测试，压根没想过会再次测试150。但值得注意的是，随着下降楔形的出现，市场出现了背离，到目前第四季度为止，美元多头在已经能够推动强劲走势，使该货币对进一步回升。
在本周刚开盘后不久，空头场捍卫美元/日元的150.00关口。目前，该货币对的两个月高点距离该水平仅有1.8个点，这在美元/日元价格走势中具有重要的历史意义。
这一价格迫使财政部和日本央行在2022年第四季度采取行动。当时，套利交易盛行，而美联储刚从6月份开始下调75个基点的加息幅度。通胀依然高企，但已出现早期的缓和迹象。尽管如此，财政部担心日元贬值很快会引发本国经济通胀，因此在10月21日上午命令日本央行采取行动，买入日元，卖出美元。
这造就了强劲的走势，最终推动了对145.00的支撑测试。但直到11月10日公布的美国CPI数据低于预期，空头才开始接手，引发了该货币对的大规模抛售，最终抹去了2021-2022年主要走势的50%。或许更令人印象深刻的是，套利交易花了21个月建立趋势，但只用了3个月就抹去了一半。但抛售的一幕始于150.00关口，10月21日上午的最终高点为151.95。
从这些事件中，几个教训仍值得我们牢记。首先，干预本身并不一定是趋势反转的驱动力。它可以起到帮助作用，但就像我们去年10月看到的那样，它刚刚够将多头逼到绝境。另一个也许与当前问题更相关的事实是，基本面并非价格的直接完美推动力。当然，基本面可以影响买卖双方的行为，或者说，影响供需关系。
但如果你有一个拥挤的交易，几乎所有想做多或者能做多的人都已经做多了，那么，这种情况下的平仓可能是激进而有力的。可以肯定的是，在整三个月的抛售过程中，汇率背离一直明显倾向于该货币对的多头。这至少是多头很快回到前期趋势的50%回撤位以守住低点的部分原因，迫使该货币对在接下来的九个月里重返150点区域。套利仍然积极，在大量多头平仓并获利了结后，场外出现了大量现金，而看涨趋势又开始显现生机。
美元/日元价格周线图
图表由James Stanley编制，美元/日元数据来自Tradingview
美元/日元套利交易
套利交易对外汇货币对的影响巨大。由于几乎每天都有展期费用或扣款，买入高收益货币对、卖出低收益货币对的交易者只需做多货币对就能赚取展期费用。
如果高收益货币的利率进一步上升，那么展期费用也会提高，从而激励更多的交易者和投资者做多。这就创造了一个非常互利共生的背景，交易者可以在顺势看涨的同时赚取展期费用，这也帮助解释了美元/日元在2021年的交易中一度跌破103.00水平，但随后初步飙升至150.00水平的原因。
但是，正如上述提到的深刻教训是，基本面并不总是价格的直接完美推动力。当你有一个这种性质的延长趋势时，市场上就会建立起一种单边的头寸，这就引出了一个古老的比喻，如果在一个拥挤的剧院里，你开始闻到烟味，而出口的门很窄--你真的会坐以待毙吗？
所以当我们进行这些拥挤的、单边交易时，即使是在合乎逻辑的基本面推动下，哪怕是一个微妙的暗示或一丁点的变化，也会引发逆势的波动。
日本央行的干预足以将多头从他们所捍卫的150.00水平推开--但这是由于11月10日低于预期的美国CPI数据开始令多头感到恐慌；这也是导致该货币对断崖式下跌的原因。
但当1月份开始显现出支撑时，美联储还远未考虑降息，日本央行也没有谈论加息。因此，这种基本面偏差使得趋势得以持续，直到当年10月下旬150点水平重新发挥作用。
当时，多头理所当然地对另一轮日元干预持谨慎态度。价格维持在前一年的高点151.95附近。就在此时，更微妙的变化迹象以美国CPI的形式出现，这一次是在11月14日，当它低于预期时。
随着多头匆忙离场，一次拥挤的单边交易再次平仓。但这一次，回调幅度仅为前期趋势的23.6%，而且只持续了大约六周，到去年年底的支撑位140.30。
美元/日元价格日线图
图表由James Stanley编制,美元/日元数据来自Tradingview
2024
2024年上半年的宏观背景十分有趣。美国经济保持相对强劲，尤其是劳动力和核心通胀。就通胀数据方面而言，有迹象表明通胀正在加剧，这是美联储此前曾表示的担忧，也是去年减缓并停止加息的原因。
当4月10日美国公布的CPI数据高于预期时，美元/日元多头终于下定决心再次测试日本央行。鉴于此前两次在该水平出现的明显阻力，很可能有大量的止损单。空头头寸的止损是买入平仓逻辑，通常设置为“最佳的”执行。这意味着，如果触及该价位，就会有新的需求涌入市场，从而推动突破。美元/日元很快就跳升至160.00关口，随后日本央行再次奉命介入干预。
但是，正如我们在2022年看到的那样，干预并不是万能的，这只能引发一周左右的疲软，直到最终，151.95这一相同的水平发挥作用。而这一次是支撑位。
5月，数据是否允许美联储降息仍是个问题；而该货币对的展期费用仍明显倾向于美元/日元的多头。多头再次将趋势推向新高，在第三季度开盘时创下数十年新高。而就在此时，情况开始转变...
美元/日元价格日线图
图表由James Stanley编制,美元/日元数据来自Tradingview
抛售
一切向下发生在7月11日上午，实际上是多种因素共同作用的结果。可以肯定的是，这种走势可能是单边的，就像过去两年每年第四季度的情况一样。但当天上午也公布了美国的CPI数据，最终美国的通胀似乎与美联储的目标相吻合，因为数据低于预期。但与此同时，日本央行正蓄势待发，试图通过再次干预来进一步利用这一形势。
但这次情况有所不同，多头有理由开始嗅到拥挤交易中的硝烟味。开始美联储似乎很快就会降息，从而消除了套利交易中多头的动力，而当多头急于退出时，空头则蜂拥而至，试图在感觉不可避免的FOMC降息前抢占先机。在接下来的几周里，这推动了市场的强劲反弹，最终使全球宏观市场陷入困境。
媒体很快就开始把美国股市抛售的矛头指向日本央行，声称是套利交易的平仓导致全球风险市场的杠杆资金蒸发。
虽然可能有一些是正确的，但似乎不太可能是抛售的唯一原因。但是，美元/日元在不到两个月的时间里下跌了2000多个点，其损失不可否认。
就在这时，事情开始变得真正有趣起来。
美元/日元价格日线图
图表由James Stanley编制,美元/日元数据来自Tradingview
停滞
如果说这篇文章能给你带来什么启发的话，我希望你能认识到，基本面和技术面都不是价格的完美直接推动力。在真正的市场环境中，唯一能真正推动价格的是买卖，或者说是供需关系。当然，基本面和技术面都能在一定程度上推动价格；但是，如果每个愿意并能够卖出的人都已经卖出了，那么价格就很难再走低了。
很快，即使是坏消息也会导致价格上涨，这将带来一个常见推论的镜像，即如果市场因好消息而停止上涨，就要小心下方了。
据我估计，这就是8月初发生的事情。想要退出的长期套利交易者已经出局。短期投机者已经大量涌入市场，他们押注美联储会更快、更多地降息。这就是为什么尽管市场背景已经弥漫着非常明显的恐惧情绪，但8月份的走势却开始停滞不前。
不过，这些都需要时间。在反弹之后，空头很快就会重新开始，这就是我们在8月份看到的情况，美元/日元对阻力位反应剧烈，但在支撑位附近则较为温和。这就是形成下降楔形的原因，通常以看涨反转为目标，而这正是我们在过去几周中看到的美元走势。
此外，还正在形成RSI背离的情况，即价格更低的低点通过RSI显示为更高的低点。
当然，由于下跌趋势仍然存在，所以这还不是看涨信号。但就在一个月前的今天，空头在140.00关口下方进行了测试，但未能成功。
然后，当FOMC真的降息时—空头再次未能顺势而为，创下了更高的低点，并维持在去年年底创下低点的140.30水平上方。此时，反趋势反弹初步形成，在接下来的几周里，反弹确实开始了。
美元/日元日线图
图表由James Stanley编制,美元/日元数据来自Tradingview
价格决定叙事
在我看来，是价格决定了叙事，而不是相反。头条新闻通常会寻找任何他们所能找到的解释，来证明市场发生的变化是合理的，但正如这篇不断扩展的文章所希望阐明的那样，基本面并不总是价格的直接完美推动力。
现在，随着该货币对迅速走高，许多人声称利差交易又回来了。但是，鉴于市场普遍预期美联储将继续降息至2025年，再加上美联储今年坚持这样做的决心，这种说法并没有太大意义，因为多头的套利交易理由似乎在未来数月甚至数年里都会受到进一步的质疑。
到目前为止，150.00价位仍被守住。在本周开盘后，该水平几乎开始起作用，空头迅速介入，将高点留在了仅比该水平低1.8个点的位置。但实际上，从150.000至151.95的整个区域是美元/日元的一个重要拐点。
对于那些长期持有的套利交易者来说，这是一个将损失降到最低的机会。
而对于那些持有或曾经持有空头头寸的人来说，跌幅的50%关口就在这一区域的中间位置，即150.77附近。
对于那些想要押注美国加息的人来说，或许在那个阻力区域，该货币对的看涨走势仍然具有吸引力。但是，正如我们在过去几年中已经多次看到的那样，150至151.95这一区域的情况可能会变化得非常非常快。
因此，请为下一次测试做好准备，因为这似乎很快就会到来。
美元/日元四小时价格走势图
图表由James Stanley编制,美元/日元数据来自Tradingview
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