风险暗流涌动，私人公司债似乎被高估了？
近日，太平洋投资管理公司（Pimco）发出警告，当前私人公司债的回报无法证明日益增长的风险是合理的。Pimco的核心策略首席投资官Mohit Mittal表示：
“公司债市场中杠杆率更高的部分基本面正在恶化，市场上的自满情绪正在蔓延，所以你必须深思熟虑——你必须非常小心。”
自2019年以来，私人公司债的市场规模翻了一番，膨胀为1.7万亿美元的市场。与此同时，与直接贷款相比，上市公司债的回报率已经大幅压缩。
Pimco管理着约1.9万亿美元的资产，该公司指出，从上市公司债转向私人公司债需要的补偿远高于200个基点，但在当前市场没有看到这一点。Mittal在接受彭博采访时也表示，溢价仅为其认为合理的一半：
“目前对于流动性较差的杠杆投资的超额溢价平均约为190个基点，在投资级债券中，私人公司债支付的溢价比上市公司债高出约50个基点，这是它们应该提供的100个基点回报的一半。”
投资于上市公司债和贷款收益率的提高旨在补偿投资者因“私人公司债相对缺乏流动性和质量差异”所带来的风险。Mittal强调，它还应该涵盖长期锁定在投资中的风险，以及在公开市场上可能获得的超额回报。
Mittal表示，“随着过去两三年收益率的上升，从公共固定收益转向私人固定收益的机会成本也随之上升。这是我们强烈偏爱高质量公共固定收益而非私人固定收益的原因之一”。
值得注意的是，虽然Mittal承认，上市公司债和私人公司债之间的利差可能会进一步缩小，但他认为私人公司债的压力正在积累。他还指出，直接贷款的贷方保护措施有所较弱：
“你观察到的是，现在40%的公司固定费用覆盖率低于1，这意味着它们产生的现金流不足以支付利息费用。“
尽管对私人公司债的前景持谨慎态度，Pimco仍然看好私人市场，特别是在消费领域，包括住房、航空金融、设备租赁和数据中心，这些领域具有良好的资产覆盖率。
Mittal还指出，未来三到五年，资产抵押贷款将与私人公司债的表现截然不同。公司看好美国、英国、澳大利亚和加拿大的市场，而在行业方面，偏好金融、公用事业、消费品和电信，以及在杠杆金融中的技术和医疗保健。但对于零售和汽车行业的债务持谨慎态度。
Mittal表示，未来12个月最佳的公司债机会是高质量的机构抵押贷款。即使在增长放缓和通胀复苏的情况下，Pimco预计这些贷款也将表现良好：
“这是一个在各种情况下都能表现良好的利差产品。”
