核心观点
事件：10月21日，北证50在前一日大涨10.3%的基础上，继续大涨16.24%，成功越过节后10月8日的开盘高点，成为主要宽基指数中第一个做到这一点的。
流动性、情绪驱动估值扩张，资金增配空间依然较大
如我们此前的报告所述，北证 50“被低估”的背后是关注度与交投活跃度的低迷，而在显著“宽货币”的作用下，流动性先行，北交所是最受益的方向之一。从换手率来看，本轮行情前3个月北证50平均周换手率约4.8%，显著低于中证1000、创业板50等；而9月23日以来平均周换手率已经达到24.6%，在主要宽基指数中处于领先位置。
从成交额占全A比重来看，从24年4月至本轮行情启动前，北交所成交额占比中枢在0.5%左右，而行情启动至今已经上升至1.1%，成交活跃度大幅提升。另一方面，当前北交所股票在机构的配置中占比仍较低，未来仍有提升空间：
1）24Q2北交所股票仅占机构所有重仓股票中的仅约0.10%，较年初的0.12%略有下降；2）与北交所自身的总市值对比，24Q2机构重仓持股也仅占其0.7%，显著低于上证主板、深圳主板、创业板和科创板的2.3%、3.5%、4.4%和5.0%。
复盘2023年10月底至2024年1月初的行情，由于较低的机构持仓占比和原本较低的成交量，大量资金进入北交所以后推动了一轮独立行情，跑出显著超额收益。从时间上来看：
1）受人大常委会增发国债的触发，2023年10月24日市场开始反弹；2）11月6日，以沪深300为代表的大盘股率先见顶，至此北证50、万得全A和沪深300分别上涨8.66%、6.47%和4.56%；3）11月15日万得全A见顶，至此北证50、万得全A和沪深300分别累计上涨17.96%、7.26%和3.83%；4）至2024年1月2日，北证50继续上涨，而万得全A和沪深300则明显回调，至此北证50累计上涨56.42%、1.94%和-2.53%，北证50的超额收益明显。
政策利好支持科技创新，上涨持续性仍依赖于基本面修复
在科技强国的需求引领下，北交所股票符合当前科技行情占优的市场趋势。10月18日，在2024金融街论坛年会上，北交所董事长指出，北交所“在支持中小企业科技创新方面具有独特功能”，主要包括扩大服务覆盖面、促进创新资本形成、拓宽创投配置通道、激发创新创业活力、营造良好创新生态等；
而北交所未来将以更大力度支持科技创新，主要通过强化制度的适应性、强化创新的包容性、强化服务的精准性、强化政策的协同性等方面来实现。
不过，当前北交所股票的基本面仍偏弱，在货币与财政政策持续发力后，尚需静待基本面拐点到来方有持续性。24年Q1和Q2，北交所股票营收分别同比下滑9.5%和5.1%，明显弱于其他板块；净利润分别同比下滑14.6%和23.8%，明显弱于主板和创业板，略好于科创板。
流动性先行的驱动下，当前北交所股票的估值水平已经有明显的修复，相较于科创50仍有提升空间。截止10月21日，北证50的PE_TTM达到49.71倍，为上市以来新高，高于沪深300、中证1000和创业板50，低于科创50的73.21倍；PB达到4.55倍，也为上市以来新高，高于沪深300和中证1000，低于创业板50的4.59倍和科创50的4.72倍。
风格及行业配置：重点科技主线
反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”。
（一）首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、国防军工；3、医药生物等。（二）次选消费：1、白酒；2、社服；3、轻工；4、医美。结构上，重视“科技牛”，包括科技相关设备需要尤其重视，①财政政策投资方向之一；②主题催化较多；③朱格拉周期收益品种。
本文作者：张弛（S1130523070003）、周翰，来源：弛策论市，原文标题：《【国金策略|点评】北交所驱动在哪？短看资金，长期看基本面修复》
