美债，怎么了？
自9月美联储首次降息以来，10年美债利率迄今30个交易日内总共上行了近60bp，目前接近4.3%。
复盘1980年以来的7轮美联储降息周期中：衰退情形下，首次降息30个交易日后10年美债利率平均变动0bp；非衰退情形下，10年美债利率平均下行20bp。
本轮首次降息后美债利率的表现，可以说历史罕见。
即便是1995年软着陆背景下的那轮“预防式降息”，10年美债利率在首次降息落地后的总上行幅度也仅有40bp。
首次降息以来，美债利率的大幅变动可能在定价什么？其中会不会有过度定价？
经济韧性再超预期？
9月下旬至今，重要经济数据与已公布的美股财报数据均相对偏强。
1）9月零售销售环比增长0.4%，连续第三个月增长；同比增长1.7%，在去年高基数下仍表现不俗。
2）9月新增非农（季调后）25.4万人，远超预期15万人；7-8月新增非农合计上修7.2万人；失业率4.1%，连续两个月下降。
3）根据Factset统计，截至10月25日，标普500指数成分股中有37%的公司已公布 2024 年第三季度业绩，其中75%的公司实际EPS高于预期。
行业层面看，11个行业中有九个行业都实现收入同比增长，可选消费、必选消费等顺周期支柱板块也在其中。这证明了尽管大方向上美国消费正在放缓，但边际变化有限。
