两份炸裂的三季报

表舅是养基大户
国寿的三季度高增长,也可以说是,三七开,三分靠打拼,七分靠会计。浦发的三季报季度净利润同比大增69.86%,绝对值仍然只有352.23亿元,和2022年还有很大的差距,只不过就是23年基数实在太低而已。

今天看到两份很亮眼的三季报,一份是国寿的,一份是浦发的,大家可能也都看到了,聊聊炸裂的数字背后的故事。

先说国寿。

国寿的三季报一出来,很多人收到推送,都会以为,是不是国寿的董办把数据填错了,或者财经新闻的小编弄错小数点了——三季度净利润662.45亿,同比增长1767.1%

你没有看错,是增长了17倍多一点,如果这是一只小票,是一只微盘股,那么,大家还能理解,但这是国寿啊,Top 2的大险企啊,300斤的大胖子,原地起跳,360度大风车扣篮,这你受得了么?

其实,我们说过,最近上市险企的三季报,都很亮眼,不过今天保险股却普跌,尤其是港股的保险,中国太平跌了10个点左右,太保跌4.5%,国寿跌将近3个点,市场似乎不是很买账。

很多人就想问,为什么?

你从大的逻辑来讲,A股的保险股年内已经涨了50%了,领跑全A,港股也有30%,涨幅已经不小了,业绩的高增长大部分已经计入股价了;另一方面也要看到,保险这样的业绩增长,不一定是可持续的,或者说大概率是不可持续的。

胡建人说,要赢的话,三荤天注定,七荤靠打拼。

我们以国寿的三季度高增长来说,也可以说是,三七开,三分靠打拼,七分靠会计。

三分靠打拼,今年不管是超长端债券的投资,还是高股息板块的重仓(今天的业绩发布会,提到还是会继续适度增持优质高股息,这是确定性的趋势),都使得寿险整体投资端的收益不错,而连续压降预定利率,以及去年四季度开始加速施行的报行合一(实际就是保险在银行卖产品,给出去的营销费用少了),压缩了保险的综合负债成本,一进一出,业绩自然同比会大幅改善。

七分靠会计,说的是,如此炸裂的业绩,显然并不是单单业务层面能决定的,最大的逻辑还是在于,国寿,从24年开始,进行新旧会计准则的切换,从而使得23年的利润基数特别低,而24年的账面利润又相对高,从而使得同比的增速,陡然上升,就是这么个简单的逻辑。

所谓的黑匣子,你可以这么理解:大家都买过理财产品吧,5年或者更早以前的理财,属于报价式产品,你买了理财,业绩基准是多少,最后就给你多少,你的钱,最后都去了银行理财的资金池里面,运作就像“黑匣子”,给你的季报,其实也都是近乎于“瞎编”的,因为钱都混在一起投,哪里分得清哪个产品具体投了哪个资产;

而现在你买理财,买的是净值法理财,都是要单独记账的,虽然理财还是有很多规避监管的灰色办法,但整体是更加透明的,对理财来讲,投资难度也是更大的。

保险的新旧会计准则也差不多,从旧准则切换过去新准则后,整体,是走向资产端计价的“透明化”的,这实际上有利于监管层,更好地实际把脉行业的整体风险。

以国寿为例,因为23年国寿还在用旧会计准则,显示的净利润是211亿元,而如果23年就用上新会计准则,去年的实际基数应该是462,差了整整一倍。

而这个事,对我们做大的启发,便是——上市险企,都是这两年进行会计准则的切换,所以这两年的业绩波动,会看起来非常大,这里面,包含了业务层面的因素,但大头实际是由于“记账方式”,这就使得,你去通过最终静态的账面数据,推算其未来的业绩增长,可能短期是失效的。

短期来看,衡量保险公司经营情况的,还是要看其保费收入增速,产品转型进度,以及净投资收益率,和总投资收益率等投资端的表现。

这是关于国寿,17倍的单季度净利润增速的解读。

再说浦发。

浦发的三季报也很亮眼,单季度净利润同比增长竟然达到69.86%,而前三季度则为25.86%,很好看,对吧?

而且,这么好的数据的背景,或者参照物,是四大行、招行、中信等一众国股行,前三季度的净利润,同比都是勉强为正,基本都在0-1%之间,考虑到昨天提到的,拨备反哺净利润等手段,你也可以说,很多银行,将将为正的前三季度净利润增速,也是“做”出来的(不过工行等,前三季度的拨备覆盖率还是提升的,大行的基本面确实今年要相对好一点)。

原因是什么?

我给大家看张表,下图,这是浦发从19-23年,五年时间,各年度前三季度,营收和净利润的变化趋势,可以看到营收本来一直增长乏力,净利润更是节节败退,而到了去年Q3,更是直接跳水了,净利润同比负增长30%左右。

当时的背景在于,浦发新的管理团队,就是去年9月入主的。

而即使今年前三季度的净利润同比大增,绝对值仍然只有352.23亿元,和2022年还有很大的差距,只不过就是23年基数实在太低而已。

所以,这里给大家的启发就是,金融行业的上市公司,面临管理层变更的时候,短期要注意风险,经营数据的变化可能会发生比较大的波动,因为金融行业和实体不同,金融资产靠会计科目的调整,就能变出很多花样来,你防不胜防。

本文来源:表舅是养基大户,原文标题:《两份炸裂的三季报》

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