11月8日，中国人民银行发布了2024年第三季度中国货币政策执行报告。
报告的专栏3中提到，存贷款市场的利率传导效率受损影响调控效果，制约货币政策空间。人民银行在货币政策调控过程中，始终注重兼顾支持实体经济增长和银行业自身健康性。当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。
报告指出，人民银行已采取多项措施疏通利率传导机制，稳定银行净息差。
一是规范存款市场利率定价行为，指导市场利率定价自律机制对异地存款、结构性存款、协定存款等进行自律管理。
二是建立存款招投标利率报备机制，引导银行以科学有效的定价机制促进金融资源高效配置。
三是规范手工补息，维护市场竞争秩序，为银行节省利息支出超过 800 亿元。
四是督促银行按照风险定价原则，不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款。
五是完善房贷定价机制，缩窄新老房贷利差，促进房贷市场合理竞争。
下阶段，人民银行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导。目前，存贷款利率行政管制已全面放开，未来将更多关注“形得成”和“调得了”。
在“形得成”方面，需要金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。发挥行业自律作用、维护公平竞争秩序、健全银行内部资金转移定价（FTP）机制等，都是强化利率政策执行不可或缺的环节。
在“调得了”方面，需要尽可能缓解影响利率调控的约束，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘，使利率政策更好服务于货币政策的宏观调控职能。
专栏3：维护竞争秩序 改善政策利率传导
1993 年，党的十四届三中全会提出了利率市场化改革的基本构想，此后党的多次重要会议均对利率市场化改革提出明确要求。根据党中央、国务院部署，人民银行按照“放得开、形得成、调得了”的总体思路，稳步推进利率市场化改革。
2024 年，人民银行认真贯彻党的二十届三中全会精神，持续深化利率市场化改革，明确公开市场 7 天期回购操作利率为主要政策利率，疏通货币政策传导渠道。目前，我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系。
人民银行通过调整政策利率，也就是 7 天期回购操作利率，影响货币市场利率（如同业存单利率）和债券市场利率（如国债收益率），并影响存贷款利率（如贷款市场报价利率（LPR）和银行存款挂牌利率），进而促进消费和投资，提升社会总需求，支持经济发展（见下图）。
总的看，我国政策利率能够有效传导，但不同市场的传导效率存在差异。货币市场、债券市场基本与政策利率同向同幅波动：2019 年8 月到2024 年8月，7 天期逆回购利率累计下调 0.85 个百分点，3 个月期同业存单收益率和 10 年期
国债收益率均下降约 0.9 个百分点。但存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离：同期，1 年期 LPR 累计下降 0.9 个百分点，而银行贷款平均利率降幅为1.9个百分点；定期存款平均利率的降幅则仅为 0.5 个百分点。
主要原因在于市场竞争激烈，银行“内卷”严重。贷款方面，利率“下行快”，在有效信贷需求不足情况下，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。
极少数银行为抢占市场份额，还出现以显著低于保本点的利率水平发放房贷的情况，不利于可持续支持实体经济发展；存款方面，利率“降不动”，银行存在规模情结，认为存款是“立行之本”，在月末、季末等业绩考核时点，出现一些“高息买存款”“花钱买指标”行为。
一些银行还通过手工补息等操作把下调的存款利率又补回来，实际利率“明降实升”。部分银行还不惜高息吸收同业存款，或以远高于市场的利率水平来进行存款投标，推升了付息率。
存贷款市场的利率传导效率受损影响调控效果，制约货币政策空间。人民银行在货币政策调控过程中，始终注重兼顾支持实体经济增长和银行业自身健康性。当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。
人民银行已采取多项措施疏通利率传导机制，稳定银行净息差。
一是规范存款市场利率定价行为，指导市场利率定价自律机制对异地存款、结构性存款、协定存款等进行自律管理。二是建立存款招投标利率报备机制，引导银行以科学有效的定价机制促进金融资源高效配置。三是规范手工补息，维护市场竞争秩序，为银行节省利息支出超过 800 亿元。四是督促银行按照风险定价原则，不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款。五是完善房贷定价机制，缩窄新老房贷利差，促进房贷市场合理竞争。
下阶段，人民银行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导。目前，存贷款利率行政管制已全面放开，未来将更多关注“形得成”和“调得了”。
在“形得成”方面，需要金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。发挥行业自律作用、维护公平竞争秩序、健全银行内部资金转移定价（FTP）机制等，都是强化利率政策执行不可或缺的环节。
在“调得了”方面，需要尽可能缓解影响利率调控的约束，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘，使利率政策更好服务于货币政策的宏观调控职能。
