高股息，中日“通吃”？
高股息是这两年国内最佳策略之一，不论A股还是港股，高股息指数均明显跑赢大盘。
而当我们复盘日本的三十年，会发现高股息依旧是不错的股票策略，分别在1991-1999年、2001-2007年、2021-2023年显著跑赢日经225指数；
30年来，日本高股息指数显著跑输日经大盘的时期合计只有五分之一左右。
图：1992年-2022年2月，日本MSCI高股息指数累计收益320.5%，同期日经225累计收益49.4%
这样的结果是否表明，高股息策略一定是长周期的胜利密钥？
日经高股息，超额究竟从哪里来？
我们可以从日经“高股息”行情的历史里寻找规律。
第一轮高股息行情：1991-1999年
在90年代日经的长期熊市里，高股息策略保持着较大盘近50%的超额。
哪些行业股息率最高？
以1993-1995年为例，股息率最高的三个行业分别是电力、燃气、能源设备与服务，三年平均股息率分别为1.97%、1.21%、1.21%，高于全体公司0.8%的平均股息率。
但是股息率高一定能稳住股价？
也不一定。
事实上，在熊市中只有少部分高股息个股能逆势增长，如丰田、本田这些汽车制造龙头。而诸如日立、美蓓亚、三菱为代表的半导体龙头，以及日本东京电力、关西电力、中部电力等电力公司股价依旧是阴跌。
为什么？
我们单独看90年代日本股市涨幅最高的那30家公司，结论就明确了：
这30家公司，要么来自信息科技、生物化工、机械制造等传统优势板块，要么来自低端平价消费板块。
前者是通过品牌出海赢得了市场份额和盈利增长，或是受到美股科技股的映射作用，后者则是完美迎合了日本消费者倾向的改变。
图：90年代以来日本境外子公司销售额占比不断提升
因此，即便高股息有一定抗跌属性，但若要在熊市中立足并逆势增长，核心还是靠盈利，这也是股息得以持续的保障。