美国“两房”，罕见大涨
2024年倒数第二个交易日，美股三大股指集体下跌。但在这样的市场背景下，美国的“两房”——房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）却迎来了神奇的暴涨，前者涨超36%，后者涨超33%。
这样的暴涨来自华尔街传奇投资者比尔·阿克曼（Bill Ackman）的一则推文：
“两家公司将可能在特朗普政府2.0的支持下实施改革，最终有望脱离联邦政府监管，预计将于2026年左右再次公开上市。”
Ackman的传奇投资历史不必多言，其曾准确押注2007年的美国次贷危机、2020年的美股崩盘、以及2022年的美联储激进加息，在华尔街享有“Baby Buffett”的名号。本次Ackman对两房的发声，再度点燃了投资者的信心。
事实上，早在2014年，Ackman就指出两房美存在“显著低估”，其所管理的潘兴广场对冲基金就已经持有两房，分别持有房利美1.156亿股、房地美6350万股。
但是过去近十年，两家公司股价一直在低位震荡，从未有过像样的“牛市”，这是为何？
如今，他如此笃定两房即将完成私有化并上市，是基于什么逻辑？
私有化后，对市场又会有怎样的影响？
“两房”，华尔街的古老叙事
“两房”中的“大房”——房利美，最早成立于1938年，由美国政府注资设立，目的是由中央信用提供流动性支持，托底居民资产负债表。
运作方式上，房利美通过从私人贷款机构购买贷款，并将其重新包装为抵押贷款支持证券，并以国家信用为背书，缓解了市场对信用风险的担忧，避免经济陷入螺旋式下降的循环。当国家信用开始托底后，美国经济开始逐步走出低谷。
1970年，为避免房利美一家独大，联邦政府又成立了“二房”——房地美。
之后，房利美和房地美陆续改制为股份公司，分别于1970年、1989年在纽交所上市。除优先股外，房利美和房地美在市场上流通的普通股分别约为11.4亿股和6.5亿股。在2007年美国次贷危机发生前的10年间，“两房”股价长期稳定在50-70美元，并进行定期分红，受到投资者积极追捧。
但2008年次贷危机全面爆发，全美20%的住房拥有人的贷款超过房地产的价格。两房手中持有的大量次贷资产价值迅速缩水，经营陷入亏损状态。两房股价同时开始暴跌，一年下跌90%。
图：房利美和房地美股价（2007.07-2008.12）
考虑到两房的市场地位，为避免对美国经济与房地产市场造成灾难性影响，美国政府在2008年秋天正式接管两房，向其提供了2000亿美元的资金支持，确保两房持续运营。
但是被接管后，两房曾经的管理层被全部解雇，公司停止任何政治捐款，股票从纽交所摘牌，仅在OTC市场交易，员工工资也被下调到政府雇员水平。
同时，两房的资本金基本上清零，此后每年如果有亏损，由美国财政部注资弥补，如果有盈利，也全部上交美国财政部。
成为GSE的代价，是股价长期低估
接管两房后，美国财政部持有两房79.9%的普通股及优先股认股权证（32.34亿股），理论上持有后者近八成的股份，其余股东所持股票市值总计不到10亿美元。
虽名义上是GSE、以盈利性为目的，但两房实际上已经不再按普通商业模式经营。
