当资本市场还在为AI广告平台的技术革命欢呼时，2024年纳斯达克涨幅冠军AppLovin却在2月26日遭遇做空狙击。
这家去年股价暴涨800%的科技新贵周三单日一度暴跌超23%，跌至去年11月以来最低水平，创下2022年以来最大单日跌幅。AppLovin因波动性过大而触发盘中熔断，临时停牌前下跌17%。最近五个交易日，该公司股价已经累跌超36%。
这场暴跌的直接导火索来自源于多家做空机构近期密集发布的做空报告。Fuzzy Panda和Culper相继发布了针对AppLovin的做空报告，而几天前，The Bear Cave也发布了对该公司的谨慎评估。
这些报告实质上指控AppLovin夸大了其AI广告平台的效益，认为该公司实际上是通过"强制"推送应用安装到用户手机上来提高营收，而非依靠真正有效的AI技术优势。
华尔街对AppLovin基本持乐观态度，该公司获得了21个买入评级、6个持有评级，且没有卖出评级。分析师给出的平均目标价为542.59美元，较周二收盘价高出40%以上。
应用安装被指涉嫌违规：无需用户同意的“后门”下载
在过去12个月内AppLovin股价飙升了超过500%，AppLovin去年的涨势集中在第四季度，Culper指出，这主要是由于投资者对该公司所谓的突破性“AI”技术AXON 2.0的热情所推动的。
这一上涨恰逢投资者从半导体股转向AI相关软件公司的资金轮动。同时，AppLovin发布的财报业绩超出了分析师预期，并取代Dollar Tree进入纳斯达克100指数，进一步推动了股价上涨。
Culper声称，AppLovin的AI广告引擎Axon 2.0在很大程度上是一种“促销工具”，旨在掩盖其手机游戏和电子商务业务背后的实际机制。
Culper做空报告主要集中在两个关键问题上。首先，Culper指控AppLovin滥用应用权限，以便“悄悄地、通过后门直接在用户手机上安装应用程序。”
据该报告揭露了操作细节，即AppLovin的广告驱动安装仅需“单击一下”即可完成——而这一点击通常是用户无意间触发的，这归因于该公司臭名昭著的用户体验（UX）设计手法。Culper声称，这一过程是该公司在移动游戏领域取得成功的关键驱动因素，因为AppLovin的收入是基于每次安装而获得的。
该公司引用了一位用户的话称：“当广告被点击时，游戏会自动下载到设备上……无需您的同意。”
第二个主要指控与AppLovin的电商业务有关，Culper将其描述为“障眼法游戏”，并指出其运营依赖于对广告商的控制。
Culper认为，AppLovin要求广告商首先证明他们每月在Meta上至少花费60万美元，才能被允许进入其平台。Culper声称，这使得AppLovin能够“窥视”Meta的广告流量，并操纵归因。
一位现任电商客户告诉Culper：“这使他们很容易...通过插手已经发生的购买行为来宣称功劳。他们可以大致看到谁在购买，然后仅向他们极有可能购买的用户投放广告。”
Culper还对AppLovin的历史提出了质疑，声称其CEO Adam Foroughi的背景涉及有争议的广告业务，追溯到他在Gator Corporation的工作经历。该公司以早期间谍软件应用而闻名。
该报告进一步声称，AppLovin的现任和前任员工曾公开吹嘘其直接下载计划的规模，其中一位员工将其称为“公司的主要收入来源”。
Culper认为，AppLovin的商业模式不可持续，并且存在受到监管审查的风险，特别是来自谷歌的审查。
该机构在报告中表示：
“我们相信这些手段现在无疑是恶意的，而公司将直接安装后门植入合作伙伴应用的做法相当于恶意软件，明显违反了谷歌Play的设备和网络滥用政策，该政策明确禁止‘未经用户事先同意而安装其他应用的应用程序’。”
Culper表示，他们计划向谷歌Play及其创建者发出公开信，强调对潜在政策违规的担忧，以及这些风险可能会影响到AppLovin广告所覆盖的高达14亿日活跃用户。
Fuzzy Panda也发布做空报告直指AppLovin涉嫌"广告欺诈"等不当行为，质疑公司引以为傲的机器学习算法Axon 2.0的成功可能建立在不道德和潜在非法活动的基础上，包括从Meta窃取数据，以及违反苹果和谷歌制定的应用商店政策。AppLovin引以为豪的高点击率（CTRs）和营收增长可能源自这些欺骗性策略，而非合法的商业行为。
Fuzzy Panda报告同样揭示了AppLovin涉嫌开展"直接下载"计划，这可能使公司在未经用户同意的情况下在消费者手机上安装应用程序。专家分析指出，这类行为不仅可能招致美国联邦贸易委员会(FTC)的巨额罚款，还可能导致该公司的软件开发工具包（SDK）被苹果iOS和谷歌Play商店双双禁止使用。
尽管AppLovin及其首席执行官Adam Foroughi因实现出色的增长而受到业界称赞，但Fuzzy Panda报告提示，如果苹果、谷歌和Meta等科技巨头针对这些被指控的不当行为采取行动，公司的成功基础可能面临威胁。
