随着德国政府宣布规模空前的财政扩张计划，并称将修改宪法、誓言“不惜一切代价”重振经济、加强国防，市场情绪受到提振，欧股应声大涨。然而，高盛固定收益和货币交易员Alberto Bacis警告称，这一欧洲财政扩张交易已经“结束了，过头了”，市场将面临诸多现实挑战。
当前，欧洲债券收益率迅速攀升，分析认为，这场由德国主导的财政扩张故事可能很快会迎来严峻考验。
市场情绪急转：“美国例外论”到“欧洲财政扩张”
分析指出，早在今年1月，欧洲利率市场还几乎无人问津，宏观投资者全神贯注于“美国例外论”。然而近期，由于欧洲财政扩张突然成为热点，投资者蜂拥而上，与此前对美国的追捧“如出一辙”。Bacis认为：
“这两种交易都已过度，本周被推得太高。”
Bacis强调，本周除了德国终于放弃财政保守主义，准备大举扩张外，还有两个重要进展，
欧盟委员会批准了一项新的国家层面的国防支出杠杆计划
以及一项通过欧盟进行联合融资的小额上限将被提交给欧盟理事会
市场将这些进展解读为欧洲正加速前进，德国正引领这一努力。高盛则认为，现实中，借贷的限制是由主要投资者和全球储备资金分配的信用额度决定的。市场对此的定价已经超出了任何合理的概率假设范围。
债券收益率飙升：财政扩张面临制约
随着债券收益率大幅攀升，Bacis警告欧洲的杠杆计划将面临严重挑战。数据显示，德国30年期国债收益率在两周内上升了50个基点，而法国20年期国债收益率在上次中长期再融资以来上升了35个基点。
“欧洲正在进行大规模的杠杆操作。这种情况下最不希望看到的就是主权债券收益率飙升：而这正是今天发生的事情。”
今日，德国10年期国债收益率延续1990年来最大单日跌势，一度升至2.929%。
他预测未来可能出现三种情景：
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部分主权国家因融资成本过高而面临再杠杆化困难，导致债券暴跌，债券卫士就会对财政空间有限、评级轨迹不佳的国家采取行动，这种情况对欧元不利。
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德国决定使用德国资金拯救整个欧洲，为其他国家的国家负债提供担保
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市场情绪平静下来，部分回撤近期的疯狂走势
而当前的情况正在自动限制欧洲的杠杆化。他认为，如果债券收益率继续像今天这样上涨，那么昨天宣布的支出数字必须缩减25%，以反映更高的借贷成本。
Bacis表示，由于德国正在重新定价，目前不应将主权利差作为宏观可持续性的关键风险指标，反而应该关注主权债券的绝对收益率水平。
