核心观点
3月6日，十四届全国人大三次会议举行记者会，央行、财政部、发改委均出席，其中关于货币政策的增量信息不少，我们解读如下：
①“货币政策取向是一种对状态的描述，中国货币政策的状态是支持性的，总量上比较宽松”
解读：相当于对“适度宽松”的重申，货币政策支持性立场并没有变化。对现状较为满意，看似不急于进一步降息。
②“今年将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”
解读：和Q4执行报告、政府工作报告表述保持一致，强调根据“金融形势”、“择机”，看似急迫性不高。我们此前提示，短期货币政策重心依然在稳息差、稳汇率和防范中小银行投资长债风险。加上近期新质生产力带来宏观叙事改善，地产热度较高，财政政策积极，都进一步增强了央行的“底气”。
③“目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间”
解读：相比降息，降准优先级明显更高，空间也更足。考虑到近期资金面持续紧平衡，昨日政府工作报告也表示宏观政策“能早则早”，预计降准有望在3-4月份落地。但即便降准，资金状况仍取决于央行的政策意图。目前7天逆回购余额、买断式逆回购单月操作量都在万亿级别，对资金面整体不宜太乐观，但资金结构届时预计会有所改善，回购利率中枢有望小幅度下行。
④“研究降低结构性货币政策工具利率”
解读：强调结构性工具降息，而非政策利率或贷款利率降息。预计OMO和LPR短期不会下调，需要等待二三季度基本面和外部压力作为触发剂。债市也做出小幅反应，降息预期进一步修正。此外，“优化科技创新和技术改造再贷款政策，再贷款规模扩大到8000亿元至1万亿元”，说明政策的优先级上，结构性工具＞总量型＞价格型。
⑤“对一些不合理的容易削减货币政策传导的市场行为加强规范”
解读：何为“不合理市场行为”？手工补息、信贷空转、也包括银行的“规模情结”。去年以来这些行为已经被集中整治，后续方向是继续规范。对债而言，银行负债端利率下行本身是利好。但其影响并非线性且具有复杂性，比如今年大行存款来源变弱、资金面稳定性下降，同业存单发行增加，反而导致曲线平坦。
⑥“创新推出债券市场的科技板”
解读：央行表示“支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体，发行科技创新债券，丰富科技创新债券的产品体系”。据证监会数据，截至今年2月，科创债试点以来已累计发行1.2万亿元，初具规模。后续通过基础设施支持，其规模有望继续扩容，债市也有望迎来更多品种机会。
⑦针对长期国债利率，提出“有效弱化和阻断风险”
解读：央行表示“针对前期长期限国债收益率短期内快速下降，人民银行从宏观审慎的角度观察评估债市运行的情况，及时向市场参与机构提示风险，强化监管协同，有效弱化和阻断风险的累积。”侧面印证前期货币政策重心在防风险可能就是债市风险。年初以来，十年国债收益率从底部已累计上行超10BP，从“有效弱化和阻断风险”的表述来看，央行对当前的调控效果给予肯定。我们认为十年国债1.6%作为阶段底部基本明确，短期再次突破难度可能大增。当前是否是合意水平仍待确认，长债的“看跌期权”仍未解除，市场或需要一定的空间或触发剂才能积聚做多力量，继续建议欠配资金在1.70%或1.75%之上倒金字塔建仓。
本文作者：张继强、吴宇航、仇文竹、欧阳琳，来源：华泰证券固收研究所，原文标题：《【华泰固收】多部委发布会释放了哪些货币政策信息？》
